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【资产配置快评】2025年第50期：Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹

2025-11-11 郭忠良华创证券程思齐Sophie

投资摘要：华创证券研究所通过图表分析，对2025年11月大类资产配置进行点评，涵盖科技股信用风险、AI对劳动力市场的影响、美国经济与股市背离、美元流动性、美国政府关门影响、中国权益风险溢价、国债远期套利回报、美元兑日元互换基差、铜金价格比与人民币汇率、中国股债相对表现等关键指标。
大型科技公司信用风险：大型科技公司CDS价格低于高收益债，甲骨文CDS价格升至85.8基点，引发投资者对资产负债表稳定性的担忧。
AI对劳动力市场的影响：AI对劳动力市场的替代效应不显著，美国劳动生产率增长与失业率变化不符替代效应预期。
美国经济与股市背离：美国就业市场与美股未出现持续背离，职位空缺数并非强周期指标。
美元流动性：三方回购成交量创新高，缓解美元流动性冲击，美股下行对冲力度不高。
美国政府关门影响：市场担忧政府关门拖累经济增长，但2025年美国经济增长一致预期仍为1.9%。
中国权益风险溢价：沪深300指数ERP为4.3%，低于历史高位，估值有抬升空间。
国债远期套利回报：10年期国债远期套利回报为27基点，高于2016年同期水平。
美元兑日元互换基差：3个月美元兑日元互换基差为-24.3基点，显示离岸美元融资压力缓解。
铜金价格比与人民币汇率：铜金价格比降至2.7，与离岸人民币汇率走势背离。
中国股债相对表现：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值达28.8，股票资产相对吸引力增强。