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【资产配置快评】2025年第23期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹

2025-05-19 - 华创证券向向

核心观点：研报分析了当前宏观经济和资产市场的关键指标，评估了各类资产的配置策略。
实际联邦基金利率：剔除通胀预期后，实际联邦基金利率降至-3.1%，为34个月最低，显示美联储货币政策几乎没有放松空间。
黄金价格：黄金价格回落至3187.2美元，高于200日均线的百分比差距降至14.2%，可能进一步向下测试200日均线的支撑力度（约2500美元）。
美债市场：10年期美债利率为4.4%，期限溢价为74个基点，显示市场对经济前景存在分歧，部分投资者担忧经济衰退和通胀上行风险。
美元指数：广义做空美元头寸降至10.7万份，美元指数重返100整数关口，表明在中美贸易会谈缓解冲突后，美元指数可能重拾升势。
海外投资者持有美债规模：截至一季度，海外投资者持有美债规模突破9万亿美元，其中官方机构持有3.9万亿美元（日本、英国、中国位列前三），私人投资者持有超过5万亿美元。
沪深300指数权益风险溢价（ERP）：截至5月16日，ERP为5.8%，高于16年平均值1倍标准差，显示股票估值水平明显抬升。
中国10年期国债远期套利回报：截至5月16日，远期套利回报为11个基点，比2016年12月水平高41个基点。
美元兑日元互换基差和美元融资溢价：3个月美元兑日元互换基差为-24.1个基点，Libor-OIS利差为53.1个基点，显示离岸美元融资环境重新宽松。
铜金价格比与离岸人民币汇率：铜金价格比升至3，离岸人民币汇率升至7.2，二者背离收窄，显示人民币和伦铜走势一致。
中国股债总回报相对表现：截至5月16日，股票与债券的总回报之比为23.5，低于过去16年平均值，中长期股票资产相对固收资产的吸引力增强。