首席周观点：2025年第49周

金诚信（603979.SH）

• 业绩表现：2025年前三季度营业收入99.33亿元（同比增长42.50%），归母净利润17.53亿元（同比增长60.37%）；单季度营收36.17亿元（同比增长34.07%），归母净利润6.42亿元（同比增长33.68%）。
• 业务分析：
  • 矿山服务业务：营收52.64亿元（同比增长7.92%），毛利11.96亿元（同比下降13.93%），毛利率22.72%（同比下降5.77PCT）。主要受收购Lubambe铜矿、Terra Mining业务开展前期及卡库拉矿震影响；25Q3逐步恢复，营收及毛利环比提升。
  • 矿山资源开发业务：营收45.67亿元（同比增长131.26%），毛利22.35亿元（同比增长155.79%），毛利率48.94%（同比提升4.69PCT）。铜金属产量6.41万吨（同比增长100.63%），磷矿石产量26.61万吨（同比增长3.68%）；25Q3铜金属产量2.46万吨（同比增长31.54%）。
• 成长性：Lubambe铜矿主副井刷新当地纪录，预计2028年铜年产能16万吨（较当前+100%）、五氧化二磷年产能80万吨（较当前+167%）。
• 盈利能力：销售毛利率34.75%（同比+2.23PCT），销售净利率17.41%（同比+1.67PCT），ROE17.94%（同比+3.96PCT），ROA9.45%（同比+2.07PCT）。成本控制能力增强，期间费用率6.89%（同比下降2.39PCT）。
• 投资建议：预计2025-2027年营收130.32亿元至170.52亿元，归母净利润23.36亿元至32.94亿元，EPS3.75元至5.28元，PE18.06X至12.81X，维持“推荐”评级。
• 风险提示：全球矿山资本开支不及预期、项目国政治风险、客户集中度、应收账款风险、矿端项目产出不及预期。

日联科技（688531.SH）

• 业绩表现：2025年前三季度营收7.37亿元（同比增长44.01%），扣非归母净利润0.96亿元（同比增长41.54%）；单季度营收2.77亿元（同比增长54.57%），扣非归母净利润0.36亿元（同比增长126.09%）。
• 业务分析：
  • X射线检测业务：产品覆盖闭管微焦点射线源等全谱系，新增8款射线源产品，纳米级开管射线源等实现产业化，为PCB、半固态电池等领域提供解决方案。
  • 横向拓展：拟收购新加坡SSTI66%股权，深耕半导体检测设备领域，推动国产化，打破国外技术垄断。
• 成长性：订单充足且持续增长，核心竞争力持续夯实。
• 投资建议：预计2025-2027年EPS1.15元至2.43元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求放缓、业务拓展不达预期、贸易摩擦加剧。

建筑建材行业2026年策略：内需之重下稳中求进

• 行业现状：2025年基建、制造业投资增速下降，地产投资大幅下滑拖累固投负增；地方政府“化债”稳定，专项债发行高增，基建托底经济。制造业投资保持高增，房地产拖累需求但幅度收窄。
• 政策导向：
  • 房地产：稳楼市防风险，释放住房需求，构建地产发展新模式，推动长期健康发展。
  • 基建：聚焦“两重”项目（重大工程和民生项目）、现代化基础设施体系，专项债和超长期国债支持高效项目落地。
  • 制造业：技术更新改造补贴，发展先进产业集群，数智化转型。
  • 消费：加大补贴增强消费能力，扩大服务消费和商品消费升级，拓展入境消费。
• 投资策略：
  • 反内卷：建材行业龙头盈利底部改善，细分行业盈利波动，供给优化推动价格稳定。
  • 海外发展：传统产业国际竞争优势明显，建筑企业出海态势向好，看好优秀上市公司在新赛道发展。
  • 新需求：科技自立自强、新技术产业化带动新材料需求，发掘新需求释放带来的机遇。
• 风险提示：房地产政策效果不及预期、财政政策力度不足、反内卷政策效果不及预期、新需求释放不及预期、国际贸易保护超出预期。