核心结论
- 本周细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(4.5%) > SW汽车零部件(1.8%) > SW汽车（1.4%）> SＷ商用载货车(0.5%) >SW乘用车（0.2%)。中国重汽H、新泉股份、拓普集团、星宇股份、沪光股份涨幅前五。
- 本周团队研究成果：外发小鹏汽车深度报告，外发宇通客车11月销量点评。
- 本周行业核心变化：曹操出行发布Robotaxi战略升级，拓普集团推进H股上市，德赛西威拟成立科技公司开展Robovan业务，文远知行ADAS方案问鼎中国智驾大赛。
板块最新观点
- Q4重视AI智能车投资机会：汽车板块进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存。
- AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。
- 下游应用：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（一体化模式）、地平线机器人/百度（技术+运营）、曹操出行（网约车转型）等。
- 上游供应链：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团（整车代工）、中国汽研/地平线机器人/黑芝麻智能（芯片）、德赛西威/经纬恒润（域控制器）等。
- AI机器人主线：零部件优选拓普集团、均胜电子、新泉股份等。
- 当前时点汽车板块如何配置：新旧逻辑切换阶段，三类主线并存，建议关注AI智能车和机器人产业链。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第10名，港股第14名。
- SW商用载客车表现最佳，中国重汽H涨幅居前。
- 板块估值：总体PE（TTM）上涨，全球整车估值PS（TTM）持平。
板块景气度跟踪
- 2025年新能源景气度预期：预计国内零售销量2362万辆，同比+3.8%。
- 2025年L3/L2+智能化景气度预期：L3渗透率达20%，L2+渗透率达34%。
- 2025年重卡景气度预期：批发销量105万辆，同比+16.9%。
- 客车2025年景气度展望：国内销量增长15%，出口增长20%。
- 机器人景气度跟踪：特斯拉发布Optimus视频，板块本周+1.85%，超沪深300 0.57%。
- 投资建议：2025年为人形机器人量产元年，关注特斯拉Gen3订单和国内厂商应用端落地。
核心关注个股跟踪
- 大整车类：中国重汽A、理想汽车、星宇股份等。
- 零部件类：拓普集团、均胜电子、精锻科技等。
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份。
- 2025H1年度金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，超预期品种小鹏汽车+地平线+拓普集团+伯特利。
- 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏不及预期、L3-L4智能化技术创新低于预期、新能源渗透率不及预期、地缘政治风险。
