核心结论
- 本周细分板块涨跌幅排序：SW商用载客车(+4.1%) > SW汽车零部件(+4.0%) > SW商用载货车(+2.5%) > SW摩托车及其他（+0.9%）> SW乘用车(+0.6%)。立讯精密、金龙汽车、爱柯迪等涨幅领先。
- 本周研究成果：外发客车、重卡月报。
- 行业核心变化：
- 特斯拉2025Q3营收280.95亿美元，同环比+11.6%/+24.9%；汽车销售收入207.76亿美元，同环比+6.2%/+28.0%。GAAP净利润13.73亿美元，同环比-36.8%/+17.2%。Robotaxi进展顺利，计划2026年启动Optimus量产，目标百万台级产能。
- 北汽蓝谷2025Q3营收58.7亿元，同环比-3%/+2%；归母净利润-11.2亿元，Q3单季度扣非归母净利润减亏。
- 爱玛科技2025Q3收入80.6亿元，同比+17.3%；归母净利润6.9亿元，同比+15.2%。
板块最新观点
- Q4重视AI智能车投资机会。
- 本周汽车板块表现：A-H股汽车表现一般，客车表现最佳。特斯拉Robotaxi进展顺利，北汽蓝谷Q3业绩改善，爱玛科技Q3收入利润双增。
- 配置建议：
- 汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存：
- AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。核心标的包括特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威等。
- AI机器人主线：零部件优选拓普集团、均胜电子等。
- 红利&好格局主线：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽）、两轮（春风动力）。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏不及预期、L3-L4智能化技术创新不及预期、新能源渗透率低于预期、地缘政治风险。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第10名，港股第8名。SW商用载客车表现最佳，立讯精密涨幅领先。
- 板块估值：总体PE（TTM）上升，全球整车估值PS（TTM）持平。
板块景气度跟踪
- 2025年新能源景气度：预计国内零售销量同比+4.1%，达到2370万辆。
- 2025年L3/L2+智能化景气度：L3渗透率预计达20%，L2+渗透率预计达33%。
- 2025年重卡景气度：批发销量预计同比+16.9%，达到105万辆。
- 客车2025年景气度：国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20%。
- 机器人景气度：Optimus Gen 3定档2026Q1，机器人指数本周+4.90%，重点推荐拓普集团、均胜电子等。
核心关注个股跟踪
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份。
- 2025H1年度金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，超预期品种包括小鹏汽车、地平线、拓普集团等，低于预期品种包括上汽集团、德赛西威等。
风险提示
- 贸易战升级、全球经济复苏不及预期、L3-L4智能化技术创新不及预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治风险。
