汽车周观点：Robotaxi落地加速，继续看好汽车板块

核心观点

• 汽车板块表现：本周汽车板块跑赢大盘，子行业中商用载货车表现最佳。SW汽车零部件表现最佳，已覆盖标的中广汽集团涨幅居前。
• 行业核心变化：小马智行和文远知行发布Q3财报，显示城市级Robotaxi盈利转正，营收大幅增长；星途ET5首搭地平线HSD上市；理想汽车Q3交付量及收入同环比下降，转亏。
• 行业配置建议：汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存：
  • AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。下游应用维度关注特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、小马智行等；上游供应链维度关注北汽蓝谷、德赛西威、地平线机器人等。
  • AI机器人主线：零部件优选拓普集团、均胜电子等。
  • 红利&好格局主线：客车宇通客车、重卡中国重汽A、潍柴动力等。
• 景气度跟踪：
  • 新能源：乘用车全年消费高景气可期，预计2025年销量同比增长3.8%至2362万辆，新能源渗透率55.4%。
  • L3/L2+智能化：2025年L3智能化渗透率预计达20%，L2+智能化渗透率预计达34%。
  • 重卡：2025年重卡批发销量预计同比增长16.9%至105万辆。
  • 客车：2025年国内销量有望实现15%的增长，出口销量实现20%的增长。
  • 机器人：2025年为人形机器人量产元年，B端逐步实现落地，关注特斯拉Optimus Gen3订单落地及国内厂商应用端落地。
• 年度金股：2025H2汽车年度金股组合调整，调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份。
• 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低、L3-L4智能化技术创新低、全球新能源渗透率低、地缘政治不确定性风险。

关键数据

• 2025年新能源乘用车销量：1308万辆，同比增长21.5%，渗透率55.4%。
• 2025年L3智能化渗透率：20%。
• 2025年L2+智能化渗透率：34%。
• 2025年重卡批发销量：105万辆，同比增长16.9%。
• 2025年客车国内销量：15%增长。
• 2025年客车出口销量：20%增长。
• 2025年人形机器人指数：年初至今+50.31%。

研究结论

汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，AI智能车、AI机器人、红利&好格局是三类主线投资机会。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存，建议关注AI智能车和AI机器人产业链核心标的，以及红利&好格局主线相关标的。