2025年11月销量点评报告：出口销量环比+57.2%，看好出海带动盈利能力修复

报告日期：2025年12月03日

核心观点：

• 比亚迪2025年11月销量48.02万辆，同比-5.3%，但高端品牌表现突出，方程豹、腾势和仰望等高端品牌销量占比提升。
• Q4新品发布密集，汉EV、豹5、豹8、腾势N8L等车型上市，推动产品结构优化。
• 11月出口销量13.19万辆，同比+325.9%，环比+57.2%，出口占比提升至27.5%，海外市场成为增长新引擎。
• 公司自有运载能力提升，海外产能持续扩张，有望支撑出口销量增长。

关键数据：

• 2025年11月销量：48.02万辆，同比-5.3%。
• 2025年1-11月累计销量：418.20万辆，同比+11.3%。
• 高端品牌销量：方程豹3.74万辆，腾势1.33万辆，仰望0.07万辆，高端品牌销量占比10.8%。
• 出口销量：13.19万辆，同比+325.9%，环比+57.2%，出口占比27.5%。
• 海外产能：巴西工厂已投产，匈牙利和印尼工厂预计2026年投产。

研究结论：

• 公司国内销量承压但结构优化，高端品牌向上突破，出口市场成为重要增长动力。
• 盈利预测下调至2025-2027年归母净利润368.14/507.26/614.62亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、产品销量不及预期、地缘政治风险等。

分析师：杨阳、李浩洋