11月销量点评：销量再创新高，纯电车型环比加速

11月销量再创新高，纯电车型环比加速
2024年11月，比亚迪新能源乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%。其中，纯电销量19.8万辆（同比增长16.4%，环比增长4.5%），插混销量30.6万辆（同比增长133.1%，环比下滑1.6%），海外销量3.1万辆（同比增长1.1%，环比下滑0.7%）。

DM5.0技术提升车型产品力，带动单车盈利能力提升
第五代DM技术凭借发动机热效率提升等技术优势，实现亏电油耗2.9L/100km、2100km综合续航等性能指标，显著提升车型竞争力。2024年三季度，DM5.0车型销量28.3万辆（占内销26.5%，环比提升23.3pct），车型售价较荣耀版有所恢复（如秦L提升1.4-2.0万元），推动单车盈利能力提升，三季度毛利率达21.9%（环比提升3.2pct），单车净利润9,332元（环比增长752元）。

高端品牌与出海业务持续发力，中长期业绩有望提升
2024年1-11月，高端品牌销量16.3万辆（同比增长39.5%，占比4.4%），海外销量36.0万辆（同比增长74.2%，占比9.6%，同比提升1.9pct）。其中，方程豹品牌环比增长41.4%（主要受11月12日方程豹8上市带动），海外产能逐步落地，本月出口28,141辆，海外生产2,836辆（环比下降10.8%）。随着高端车型和海外业务的快速增长，公司整体盈利水平有望提升。

投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元（同比增速35.0%/17.2%/22.0%），归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元（同比增速32.2%/28.7%/25.6%），EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、上游原材料涨价、出口目的国贸易壁垒提高、汇率波动等风险。