销量点评：11月销量环比基本持平，新车型逐步贡献增量

11月销量环比基本持平，出口环比微增。比亚迪11月新能源汽车销量为30.19万辆，同环比+31.02%/+0.02%，其中新能源乘用车出口30629辆，环比+0.4%。1-11月电动车累计销量为268.34万辆，同比增长64.8%，1-11月累计出口约20.7万辆。11月产量为31.7万辆，同比+37.5%，环比+3.1%，1-11月累计产量为273.63万辆，同比增长67%。 纯电占比环比提升，新车型逐步贡献增量。11月插混乘用车销量13.12万辆，同环比+13%/-3%，占比43.5%，环比-1.5pct；纯电乘用车销为17.02万辆，同环比+49%/+3%，占比56.5%，环比+1.5pct。王朝、海洋车型11月销29万辆，同比增长27.4%；腾势品牌11月销11843辆，环比增加2.98%；仰望U8豪华版开启交付，首月销量408辆；超级混动硬派SUV方程豹豹5正式上市，首月销量626辆。 新车型上市叠加出口贡献增量，预计23年销量同增60%+。公司产品矩阵完备， H2 多款新车型推出，包括仰望、腾势N8、海豹DMI等。 此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量约300万辆，同增60%+，其中出口预计25万辆左右。同时，2024-2025年为产品大年，预计销量分别约400/500万辆，同增33%/25%。 电池装机量同比高增、23年出货预计接近翻番增长。23年11月比亚迪动力和储能电池装机16.9GWh，同环比+54%/+11%，1-11月累计装机133.2GWh，同比增长69%；受益于全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540亿元，同增101%/32%/22%，对应PE17x/13x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。 11月比亚迪新能源车销量30万辆，环比基本持平。比亚迪11月新能源汽车销量为30.19万辆，同环比+31.02%/+0.02%，其中新能源乘用车出口30629辆，环比+0.4%。1-11月电动车累计销量为268.34万辆，同比增长64.8%，1-11月累计出口约20.7万辆。 11月产量为31.7万辆，同比+37.5%，环比+3.1%，1-11月累计产量为273.63万辆，同比增长67%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 11月新能源乘用车销量环比微增，商用车环比下降。新能源乘用车11月销量为30.14万辆，同环比+31.1%/+0.1%，1-11月累计销量267.3万辆，累计同比增长64.7%； 11月产量为31.6万辆，同比+37.6%，环比+3.2%，1-11月累计产量为272.56万辆，累计同比增长67%。新能源商用车11月销量为525辆，同环比+8%/-29%，1-11月累计销量为10646辆，累计同比增长93%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 纯电占比环比提升，仰望U8、方程豹豹5等新车型逐步放量。11月比亚迪插混乘用车销量为13.12万辆，同环比+13%/-3%，占比43.5%，同比-6.9pct，环比-1.5pct，1-11月累计销量128.87万辆，累计同比增长56.5%；纯电乘用车销量为17.02万辆，同环比+49%/+3%，占比56.5%，同比+6.9pct，环比+1.5pct，1-11月累计销量138.41万辆，累计同比增长73.2%。王朝、海洋车型11月销28.85万辆，同比增长27.4%；腾势品牌11月销11843辆，环比增加2.98%；仰望U8豪华版开启交付，首月销量408辆；超级混动硬派SUV方程豹豹5正式上市，首月销量626辆。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 图4：比亚迪新能源乘用车车型结构（辆） 23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量约300万辆，同增60%+。公司产品矩阵完备， H2 多款新车型推出，包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等。 此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量约300万辆，同增60%+，其中出口预计25万辆左右。同时，2024-2025年为产品大年，预计销量分别约400/500万辆，同增33%/25%。 图5：比亚迪新车型规划 电池装机量环增11%，23年出货预计接近翻番增长，储能贡献显著增量。2023年11月动力和储能电池装机16.9GWh，同环比+54%/+11%，1-11月累计装机133.2GWh，同比增长69%；受益于全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 图6：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续增长，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540亿元，同增101%/32%/22%，对应PE17x/13x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。