研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前丙烯市场的主要矛盾包括：
- 政策预期影响：“反内卷”政策可能反复提交，影响市场预期。
- 现货供需失衡：山东区域部分装置重启导致外放量增加，现货供需差扩大。
- 下游需求不足：主要下游PP供应充足但需求不足，PP粉料及粒料价格小幅抬升，但价差较小，对高价丙烯承接力不足，其他下游利润状况不佳，整体抵触高价丙烯。
- 成本端支撑与不确定性：外盘丙烷随原油反弹，PDH成本快速抬升至约6000元/吨，形成短期支撑；但下周CP公布11月合约价格，存在不确定性。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：丙烯01合约在6000-6400区间震荡偏弱，单边暂时观望，成本端驱动波动较大，以短期头寸对待。
- 基差、月差及对冲套利策略：
- 月差策略：逢高反套，01合约强制注销月，方向上仍考虑逢高反套。
- 对冲套利策略：逢低扩PP-PL价差，500-550区间。
- 近期策略回顾：
- PP-PL做扩策略已止盈。
- PL01单边观望，成本端及PP端均偏弱。
- 买MA空PL/PP策略观望，关注伊朗制裁及限气情况。
1.3 产业客户操作建议
无具体建议，但需关注市场供需变化和成本端波动。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：地缘问题引发供应端担忧，如欧美加大对俄罗斯的制裁、美印贸易协议等。
- 利空信息：PP终端需求偏弱，难以提供上涨动力。
2.2 下周重要事件关注
- 10.28 发布十五五建议全文及说明。
- 10.30 CP公布11月价格，隆众预测丙烷、丁烷价格。
- 10.30 美国FOMC公布利率决议。
- 10.31-11.1 APEC会议。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- PL01合约延续震荡上涨，持仓量小幅减少，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜持仓无明显变化。
- 技术分析：日周线周期处于下跌趋势中的反弹，小时线在6000左右获得支撑，上方压力6200左右。
- 基差月差结构：丙烯01基差收于-100元/吨，现货仍偏弱，盘面反弹；01-02月差收于-60元/吨，整体偏反套，震荡。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利下降，山东地炼毛利大幅下降，裂解开工随利润下降。
- 中游利润：丙烷裂解利润好于石脑油裂解，PDH利润大幅走缩。
- 下游利润：
- PP拉丝跟丙烯价差小幅抬升，粉料开工抬升。
- 环氧丙烷PO/SM利润下降，HPPO及氯醇法利润走缩。
- 丙烯腈利润变动不大，丙烯酸利润尚可，丁醇及辛醇亏损，酚酮变动不大。
4.2 进出口利润跟踪
中韩丙烯价差近期小幅收缩。
第五章供需及库存推演
5.1 山东市场供需平衡表推演
本周山东市场供需双减，供应增量来自PDH端复产，需求端增量来自PP、PO复产，供需差将在10月下旬随检修装置回归再次走向宽松。
5.2 供应端及推演
丙烯整体开工73.89%，PDH开工抬升，MTO开工下降。
5.3 需求端及推演
粉料跟丙烯价差低位抬升，开工回到前期高点附近。主要装置变动包括检修、重启及降负情况。
