核心矛盾及策略建议
当前丙烯市场核心矛盾包括：成本端短期受地缘政治影响波动较大，供应收缩带来供需差好转，但需关注下游接受度；盘面情绪易受资金行为影响，临近春节波动加剧。短期市场受成本、基本面及情绪共同作用，PDH检修提供支撑，但地缘及情绪溢价易变动。本周美伊局势影响下，原油丙烷成本端地缘溢价回吐，CP计价PDH成本从6700元下滑至6450元，丙烯05合约震荡下跌。
近端交易逻辑
近端交易逻辑围绕成本、基本面及情绪。原油价格波动较大，PDH装置检修（金能、巨正源等）导致供应收紧，开工率从76%降至62%；临近春节，资金行为扰动盘面。截至本周五，最便宜交割品价格6440元/吨，基差242元/吨。
远端交易预期
- 供应端：2026年预计新增丙烯产能600-800万吨，上半年对供需平衡影响不大，需关注投产节奏。
- PP过剩压力：上半年无新装置投产，但存量压力仍大。
- 成本端：原油及液化气供应增加预期未改变，成本端压力持续。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡上涨，价格区间PL05 5800-6500，逢低多配。
- 基差策略：震荡，本周基差走扩。
- 对冲套利策略：PP-PL价差逢高做缩，PL/PG比价做扩。
- 近期策略回顾：单边逢低做多（止盈），前期03多单止盈，目前观望。
产业客户操作建议
无具体建议，但需关注下游接受度及开工情况。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：PDH装置检修（金能90万吨、中景100万吨、巨正源60万吨）。
- 利空信息：原油市场过剩预期，PG承压。
下周重要事件关注
- 2.10：美国1月纽约联储1年通胀预期。
- 2.11：中国CPI/PPI，美国1月失业率。
- 2.13：美国1月季调CPI。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势和资金动向：PL05合约震荡下跌，龙虎榜多空平衡，得利席位净空头增仓，外资净空头增仓，散户净多头减仓。
- 技术分析：短期偏弱，回调压力，关注6000元支撑。
- 基差月差结构：基差走扩，现货持稳，期货震荡下跌。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利771元/吨（+111），山东地炼毛利143元/吨（-23）。
- 中游利润：丙烷裂解利润低位震荡，PDH利润以CP计价小幅好转（-192元/吨）。
- 下游利润：
- PP拉丝跟丙烯价差110元/吨，PP粉料跟丙烯价差80元/吨，价差收缩。
- 环氧丙烷氯醇法利润-592元/吨，微压缩。
- 丙烯腈利润-2226元/吨，亏损较大。
- 丙烯酸利润-308元/吨，开工与利润劈叉。
- 丁醇利润632元/吨，丁辛醇利润修复较多，但开工高位。
- 酚酮利润-914元/吨，偏弱。
- 进出口利润跟踪：中韩丙烯价差走弱，CFR中国825美元（0），FOB韩国785美元（-5）。
供需及库存推演
山东市场供需平衡表推演
本周供需差缩小，市场仍偏紧。
市场供应端及推演
- 丙烯产量116.96万吨（+1.89），开工率71.65%（+1.16%）。
- PDH检修：金能90万吨、中景100万吨、巨正源60万吨。
- MTO：浙江兴兴39万吨检修至2月底，山东恒通18万吨复产。
- 蒸汽裂解：茂名石化32万吨复产。
需求端及推演
- PP：开工小幅下行，价差再度回落。
- 环氧丙烷：鑫岳复产、盛虹短停，氯醇法利润压缩。
- 丙烯腈：浙石化降负，镇海炼化提负，裕龙石化新线开启。
- 丁辛醇：正丁醇短停，开工小幅下行。
- 丙烯酸：产能利用率小幅下行，开工与利润劈叉。
- 酚酮：忠信化工降负，石油化工恢复。
- 山东区域需求：PP、PO、丙烯腈、辛醇提负。
