氯碱期货周报：V：盘满回归弱现实，关注出口变化 SH：阶段性签单下价格提振，但供应高位下压力仍存

氯碱期货周报 V：盘满回归弱现实，关注出口变化 SH：阶段性签单下价格提振，但供应高位下压力仍存 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-12-03 主要观点 12.03周度策略 11.26周度策略 周内烧碱在新一轮签单下厂家挺价，盘面亦有走强。基本面看烧碱供需边际转弱 一方面上游装置已提负至高位，而需求端与南宁电解铝限产、河南氧化铝限产下对烧 SH 碱需求趋弱；粘胶短纤、印染开工基本环比持平影响有限。液碱上游库存伴随部分复 产后止降累库。盘面预计2500-2750区间运行，高抛优于低吸。 2500-2750区间运行高抛优于低吸 2500-2750区间运行高抛优于低吸 PVC 近期宏观氛围有转淡，周内国内商品回调，黑色在安监及环保下相对坚挺。基本面看上游开工如期提振，后续部分检修对冲下整体产能利用率或变化有限；内需淡季下需求乏力，但部分企业逢低补货。出口端周内签单环比改善但印度至9月超过240万吨的高进口量使得对后续采购空间存疑，关注印度需求能否释放。当前社库+厂库延续去化，01合约在盘面回落后基差有修复，01上下空间预计有限，建议观望。05合约在低利润、宏观预期下可关注企稳试多机会。 01观望为主 05待企稳试多 01观望为主 目录 01碱端 02氯端 1.1烧碱期现 烧碱盘面行情回顾 3150.00 3010.00 SH2405合约涨至3100一线后，市场畏 高情绪明显。烧碱高估计问题显现 2870.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 2730.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 烧碱压力相对有限下12月签单 提振，短期现货价格有上涨 2590.00 2450.00 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 供需边际转弱，国内商品情绪降温 1/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1150/2120/2911/511/1121/1191/2612/312/1102/1172/2142/31 2023 烧碱现货：山东32碱价格周度提涨 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%液碱折百市场价（元/吨） 1,650.00 1,450.00 1,250.00 1,050.00 850.00 650.00 4200.0 3760.0 3320.0 2880.0 2440.0 烧碱(32%离子膜碱):山东主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):江苏主流价元/吨 2000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 烧碱(32%离子膜碱):西北主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):华南主流价元/吨 20222023 内蒙片碱-32%液碱折百价差 华东片碱-1.32轻碱价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 0.0 1 -500.0 -800.0 -1500.0 烧碱期现 烧碱基差 烧碱5-9价差 470 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 360 250 140 30 -801 -190 200.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 160.00 120.00 80.00 40.00 0.00 1 -40.00 -300 2023 -80.00 2023 125000 105000 85000 65000 45000 25000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 烧碱主力合约为2405，对应时点与当下现货时间间隔过长，反应现货涨跌较“迟钝”。烧碱盘面向下驱动不足止跌反弹，但现货端延续跌势，基差走负。 烧碱活跃合约持仓量 5-9先正套后反套。 1.2烧碱产业链 烧碱原料及利润 煤价（元/吨） 内蒙电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 秦皇岛平仓价:Q5500动力煤秦皇岛平仓价:Q5000动力煤秦皇岛平仓价:Q4500动力煤 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 320 270 220 170 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 推算烧碱生产成本（元/吨） 2600.00 2420.00 2240.00 2060.00 单吨烧碱耗原盐1.6吨，用电量约2400度。电力成本占烧碱生产成本4-5成。 烧碱工艺及相关单耗 原盐价格变动幅度有限，对烧碱成本影响 小。截至11月30日西北原盐出厂价在185元 /吨。 1880.00 1700.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 估算烧碱生产成本在2015元/吨左右，生产利润约580元/吨。持续高利润引发市场打 压烧碱估值的情况。 20222023 烧碱供应及库存 烧碱月度产量（万吨） 烧碱开工率（%） 350.00 322.00 294.00 266.00 238.00 210.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-10月我国烧碱产量3229.27万吨，同比2022年当期的3186.65万吨增长约1.34%。 液碱工厂库存（万吨） 截至11月30日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能平均利用率为85.6%，较上期+2.5个百分点。预计开工仍有提振可能。 截至11月30日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存30.43 万吨（湿吨），环比+6.96%。 201820192020202120222023 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 杭州电化 浙江 2023年M2 8 江西九二盐化 江西 2023年M3 4 金华化工 河北 2023年M5 6 环洋化工 福建 2023年M6 24 东南电化 福建 3年M8 30 滨化集团 福建 2023年H2 20 天津渤化发展 河北 2023年H2 35 山东日科化学 陕西 2023年H2 20 新疆金辉兆丰 新疆 2023年H2 40 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 内蒙古乌海化工 30 7月22日停车，开车时间未定 华南 广西华谊氯碱 30 10月30日开始检修，11月26日开车 华东 中石化南京 10 11月2日停车检修，计划12月2日开车 华东 安徽东至广信 30 11月6日起检修至12月初 华东 宁波万华 65 11月15日开始轮修，12月初全停，计划检修至24年1月3日 华中 河南联创 35 11月16日起轮修，11月24日开车 西南 泸州鑫福 10 11月20日起半负荷轮修，计划12月2日开车 华东 江苏梅兰 20 11月27日停10万吨，预计12月初停另外10万吨 华东 江西九江九宏 30 计划12月5日停车检修，预计检修10天左右 华东 江西理文 30 计划12月18日停车检修8天左右 西南 重庆映天辉 20 计划2024年1月检修 35 30 25 20 15 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱出口 烧碱月度出口量（万吨） 烧碱出口：分形态（万吨） 40.00 32.00 24.00 16.00 8.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 固碱出口液碱出口 海外烧碱报价（美元/吨） 烧碱出口利润估算（元/吨） 950.0 850.0 750.0 650.0 550.0 450.0 350.0 250.0 150.0 2018/11/232019/11/232020/11/232021/11/232022/11/232023/11/ 东南亚CFR东北亚FOB 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 华东FOB美元/吨出口利润估算元/吨（右轴） 1400.0 1200.0 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 烧碱下游：氧化铝价格高位反复、开工小幅下移 氧化铝产能及增速（万吨、%） 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 氧化铝产能产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.00% 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 氧化铝市场价：山东元/吨氧化铝市场价：山西元/吨氧化铝市场价：河南元/吨氧化铝市场价：广西元/吨 1700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 202120222023 氧化铝开工率（%） 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023