环保公用行业2022年12月投资策略：1-10月市场交易电量同比增长43.3%，海上风电项目梳理

市场回顾：12 月沪深 300 指数上涨 0.46%，公用事业指数下跌 0.27%，环保指数 1.05%，月相对收益率分别为-0.73%和-0.15%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 25 和第 18 名。分板块看，环保板块上涨 0.31%；电力板块子板块中，火电下跌 1.43%；水电上涨0.29%，新能源发电上涨 0.68%；水务板块上涨 0.21%；燃气板块下跌2.18%。 重要事件：1-10 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量43102.4 亿千瓦时(+43.3%)，占全社会用电量比重为 60.1%(+16pct)。 其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 34251.2 亿千瓦时(+42.7%)。10 月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量 4113.4亿千瓦时(+36.1%)。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 3212.5 亿千瓦时(+37.9%)。 专题研究：截至 2022 年 11 月海上风电项目梳理：2022 年新核准的海上风电项目共有 14 个，装机规模合计 10.1GW，主要分布在海南省和广东省，其中大唐集团所获项目的总装机规模最大，共计 1.55GW。2022 年之前已核准、在建项目共 50 个，装机规模合计 34.8GW。三峡集团、华能集团、国家电投的海上风电（已全容量并网）装机容量名列前三，分别为 4.18、3.86、3.52GW。中广核、电气风电、三峡集团的海上风电（已核准、未全容量并网）装机容量名列前三，分别为 10.18、8.00、5.30GW。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源； 有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东省电力龙头粤电力 A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好： 3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 12月沪深300指数上涨0.46%，公用事业指数下跌0.27%，环保指数1.05%，月相对收益率分别为-0.73%和-0.15%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第25和第18名。 分板块看，环保板块上涨0.31%，百川畅银有14个沼气发电项目取得国家发改委CCER备案注册文件，本周涨幅10.42%；电力板块子板块中，火电下跌1.43%；水电上涨0.29%，新能源发电上涨0.68%；水务板块上涨0.21%；燃气板块下跌2.18%。 （二）重要政策及事件 1、中电联：1-10月市场交易电量同比+43.3% 1-10月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量43102.4亿千瓦时(+43.3%)，占全社会用电量比重为60.1%(+16pct)。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为34251.2亿千瓦时(+42.7%)。 10月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4113.4亿千瓦时(+36.1%)。 其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为3212.5亿千瓦时(+37.9%)。 2、国家能源局：风光项目应并尽并、能并早并 11月28日，国家能源局综合司印发《关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知》。《通知》中提到允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。各电网企业按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网。 （三）专题研究 截至2022年11月底，海上风电项目进展梳理： 据统计，2022年新核准的海上风电项目共有14项，装机规模合计10.1GW，主要分布在海南省和广东省，其中大唐集团所获项目的总装机规模最大，共计1552MW。 表1：2022年核准批复的海上风电项目明细 2022年之前已核准、在建项目共50个，装机规模合计34.8GW。2018年、2019年广东省核准的项目由于受疫情及相关政策影响、受军事意见影响用海确权、环评审批等开工前手续，尚未开工或投产。广东省批准2018年核准的海上风电项目延长核准一年，并将延期项目作为了广东省2022年重点建设前期预备项目。 表2：2022年之前已核准、尚未全额并网的海上风电项目明细 截至2022年11月底，已全容量并网的海上风电项目共有100个，合计27.12GW； 已核准、尚未全容量并网项目共有64个，合计44.9GW。三峡集团、华能集团、国家电投、国家能投、中广核的海上风电（已全容量并网）装机容量名列前五，分别为4.18、3.86、3.52、3.35、3.01GW。中广核、电气风电、三峡集团、国家电投、国家能源集团的海上风电（已核准、未全容量并网）装机容量名列前五，分别为10.18、8.00、5.30、3.91、3.10GW。 图1：截至2022年11月各电力公司海上风电项目装机情况 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 二、板块表现 （一）板块表现 12月沪深300指数上涨0.46%，公用事业指数下跌0.27%，环保指数1.05%，月相对收益率分别为-0.73%和-0.15%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第25和第18名。 图2：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨0.31%；电力板块子板块中，火电下跌1.43%；水电上涨0.29%，新能源发电上涨0.68%；水务板块上涨0.21%；燃气板块下跌2.18%。 图3：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 12月A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有41家上涨，20家下跌，4家横盘。涨幅前三名是百川畅银（10.42%）、路德环境（10.38%）、惠城环保（7.75%）。 图4：A股环保行业各公司表现 12月港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（0.39%）、中国光大绿色环保（-1.25%）、齐合环保（-1.45%）。 图5：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 12月A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有3家上涨，20家下跌，5家横盘。涨幅前三名是建投能源（1.88%）、新能泰山（1.76%）、华银电力（1.57%）。 图6：A股火电行业各公司表现 12月A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有7家上涨，14家下跌，2家横盘。涨幅前三名是南网储能（1.53%）、梅雁吉祥（0.72%）、长江电力（0.71%）。 12月A股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中25家新能源发电公司有16家上涨，8家下跌，1家横盘。涨幅前三名是晶科科技（5.47%）、聆达股份（3.21%）、江苏新能（2.03%）。 图7：A股水电行业各公司表现 图8：A股新能源发电行业各公司表现 12月港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有2家上涨，14家下跌，2家横盘。涨幅前三名是北京能源国际（22.08%）、信义能源（1.26%）、电能实业（0.00%）。 图9：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 12月A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司13家上涨，8家下跌，2家横盘。涨幅前三名是海天股份（5.07%）、中环环保（2.45%）、深水海纳（1.49%）。 12月港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有1家上涨，3家下跌，0家横盘。涨幅前三名是天津创业环保股份（6.15%）、粤海投资（-3.77%）、北控水务集团（-5.31%）。 图10：A股水务行业各公司表现 图11：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 12月A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司6家上涨，19家下跌，1家横盘。涨幅前三名是佛燃能源（4.74%）、皖天然气（4.01%）、新天绿能（0.83%）。 12月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有2家上涨，11家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中国天然气（5.71%）、香港中华煤气（0.30%）、港华智慧能源（-1.13%）。 图12：A股燃气行业各公司表现 图13：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 12月A股电力服务行业股票多数上涨，5家电力服务公司7家上涨，0家下跌，0家横盘。涨幅前三名是山大地纬（23.24%）、永福股份（17.74%）、特锐德（2.01%）。 图14：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 电力生产增速由负转正。10月份，发电6610亿千瓦时，同比增长1.3%，上月为下降0.4%，日均发电213.2亿千瓦时。1—10月份，发电7.0万亿千瓦时，同比增长2.2%。 分品种看，10月份，火电增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转升，风电、太阳能发电保持较快增长。其中，火电同比增长3.2%，增速比上月回落2.9个百分点； 水电下降17.7%，降幅比上月收窄12.3个百分点；核电增长7.4%，上月为下降2.7%；风电增长19.2%；太阳能发电增长24.7%。 图15：累计发电量情况（单位：亿千瓦时） 图16：1-9月份发电量分类占比 图17：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图18：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图19：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时） 图20：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图21：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时） 2.用电量 1—10月，全社会用电量累计71760亿千瓦时，同比增长3.8%。分产业看，第一产业用电量948亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量47086亿千瓦时，同比增长1.7%；第三产业用电量12479亿千瓦时，同比增长4.2%；城乡居民生活用电量11247亿千瓦时，同比增长12.6%。 10月份，全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%。分产业看，第一产业用电量90亿千瓦时，同比增长6.5%；第二产业用电量4726亿千瓦时，同比增长3.0%； 第三产业用电量1102亿千瓦时，同比下降2.0%；城乡居民生活用电量916亿千瓦时，同比增长3.3%。 图22：用电量月度情况（单位：亿千瓦时） 图23：9月份用电量分类占比 图24：第一