一、专题研究与核心观点
（一）异动点评
本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第10和第23名。电力板块子板块中，火电下跌4.68%；水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%；水务板块下跌4.75%；燃气板块下跌5.70%。
（二）重要政策及事件
- 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，涉及山水林田湖草沙一体化保护和修复工程、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程、海洋生态保护修复工程项目等。
- 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，标志着全球首个实现商业化闭环的绿甲醇项目正式落地。
（三）专题研究：四川2026年电力交易方案分析
四川省发布2026年电力市场交易总体方案，预计省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时。方案简化交易品种分类，将电力批发交易分为中长期交易和现货交易。关于价格形成，方案提出零售用户与售电公司应按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订购售电合同，各时段参与结算价格＝对应时段零售合同交易价格×（1-联动价格比例）+对应时段联动价格×联动价格比例。此次电力零售合同价格机制调整，有利于推进虚拟电厂聚合商整合工商业储能资源。
（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理
公用事业：
- 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力。
- 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能。
- 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核。
- 国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融。
- 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力。
- 燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。
- 基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。
环保：
- 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用。
- 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技。
- 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
- 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。
