一、本周交运板块行情回顾
本周（11/22-11/28）交运指数下跌0.5%，跑输沪深300指数（上涨1.6%），排名27/29。子板块中，公交板块涨幅最大（+3.3%），航空板块跌幅最大（-2.0%）。板块内个股涨跌幅差异较大，普路通（+16.8%）领涨，华夏航空（-9.9%）领跌。
二、行业基本面状况跟踪
2.1 航运港口
- 集运：下行趋缓，主要船东控制运力，美国301调查延期利好国内公司，船东挺价情绪强烈。油运加速向上，美国制裁俄罗斯石油公司利好油运。OPEC增产和301调查延期利好油运公司返程货。关注12月货盘释放情况。干散货拐点向上，铁矿石恢复发运。
- 关键数据：CCFI环比-0.1%（同比-23.4%），SCFI环比+0.7%（同比-37.8%）；PDCI环比+1.3%（同比-10.6%）；BDTI环比+1.1%（同比+63.3%）；BCTI环比+13.9%（同比+24.5%）；BDI环比+7.8%（同比+62.9%）。
- 港口：10月沿海港口货物吞吐量同比+3.76%，外贸吞吐量同比+7.72%。上周港口货物吞吐量环比下降，集装箱吞吐量环比增长。
2.2 航空机场
- 景气度：航空景气拐点向上，Q4淡季票价同比增长，客座率高企支撑票价，Q4利润有望大幅提升。
- 关键数据：10月民航旅客量同比+8%，国际地区航线客运量同比+19%（约2019年115%）；国航、东航、南航RPK同比分别+39%、+27%、+20%；ASK同比分别+33%、+17%、+14%。布伦特原油期货价环比+1.02%（同比-13.2%）。美元兑人民币中间价环比-0.1%（同比-1.5%）。2025Q4人民币兑美元汇率环比+0.6%。
- 机场：10月主要机场旅客吞吐量同比变化不一，飞机起降架次同比变化不一。
2.3 铁路公路
- 景气度：公路稳健向上，铁路拐点向上。
- 关键数据：10月铁路客运量同比+10.14%，货运量同比+0.57%；公路客运量同比-3.34%，货运量同比+0.08%。上周高速公路货车通行量环比下降，同比上升。全国主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率。
2.4 快递物流
- 景气度：快递景气拐点向上，“反内卷”开启，10月单票价格同比提升。
- 关键数据：10月快递业务收入同比+4.7%，业务量同比+7.9%，单票收入同比-3.0%；顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别+13.7%、-0.9%、+9.0%、+11.8%。上周邮政快递揽收量环比+1.65%（同比-6.63%），投递量环比-2.53%（同比-7.86%）。
- 危化品物流：景气底部企稳，危化品海运价格企稳回升。CCPI环比+0.3%（同比-11.1%）；液体化学品内贸海运价格环比持平（同比-9.33%）。PX、甲醇、乙二醇开工率环比变化分别为+0.6pct、+0.2pct、-0.4pct。
三、风险提示
- 需求恢复不及预期风险
- 油价上涨风险
- 汇率波动风险
- 价格战超预期风险
行业投资评级：航空机场（买入），顺丰控股（买入），海晨股份（增持），高速公路（增持）。
