交通运输行业周报：聚焦：本周VLCC运价环比上涨62%，继续强调油轮板块投资机会

一、聚焦：本周VLCC运价环比上涨62%，继续强调油轮板块投资机会 本周VLCC运价大涨，克拉克森VLCC-TCE指数3.4万美元，周环比+62%；带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为3.8万美元/天，周环比+54%。分航线来看，根据克拉克森周报，中东湾-中国VLCC-TCE 3.5万美元，周环比+88%，西非-中国VLCC-TCE 3.7万美元，周环比+61%。 我们继续强调油轮板块投资机会：1）短期看：运价磨底回升，炼厂开工率企稳。近期炼厂开工率企稳回升：最新周度主营炼厂开工率76.99%，周环比持平，中国独立炼厂和山东独立炼厂开工率分别为56.63%和50.06%，周环比分别上涨0.43pct和0.95pct。我们观察VLCC运价在7月中阶段性触底，此后企稳回升。本周运价的大幅上涨，意味着行业在新增交付有限，供需紧平衡状态下，集中货盘释放可带动运价的显著抬升，而即将到来的四季度旺季，弹性或可期。此外，关注OPEC＋此前提出的可能从10月开始逐步解除部分减产措施是否落地，以及山东裕龙石化项目已经处于收尾阶段，新炼能投产或带来额外增量。2）长逻辑未改：VLCC在手订单仍处于历史低位，供给约束支撑运价中枢抬升。本周招商轮船公告新油轮订单，公司与大连造船订造10艘新一代节能环保型油轮，包括5艘30.6万载重吨VLCC和5艘11.5万载重吨AFRAMAX油轮，协议价共计约66.38亿元人民币。上述协议给定交付时间为2027至2028年，行业VLCC 2024-2026年交付仍有限，根据Clarksons最新8月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为7.2%，预计未来24-26年分别交付1、5、23艘，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。我们继续强调油轮板块投资机会，强供给约束+风险溢价资产属性叠加，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量超19年25%，平均含油票价较19年同比-4%；2、航空货运：8月12日浦东机场出境货运价格指数周环比+1.8%，同比+29.8%；3、航运：SCFI美线反弹、欧线继续回调，VLCC运价回暖，BCI小幅上行。 三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环比上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为137万吨，周环比下降14%，较23年12月1日下降70%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23年12月1日下降88%、47%、42%、52%。苏伊士运河通行船舶7日移动平均值为151万吨，周环比上升3%，较12月1日下降67%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23年12月1日分别变动-85%、-12%、-35%、-59%。 四、市场回顾：交运板块下跌0.5%，跑输沪深300指数0.9个百分点。 五、投资建议：1、配置底仓：红利资产（公路+港口）。我们认为公路作为稳健类资产、近年来提升分红回报获得投资者青睐，但仍可以动态视角看待行业及公司潜力；我们理解港口资产长久期、泛红利的属性会不断进入机构视野，在区域港口一体化的大背景下，长期看其收入上升、成本下降的剪刀差会不断积累充足的现金流，步入成熟期后的回报会越来越凸显。1）公路：我们重点推荐四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速。2）港口：关注核心标的招商港口、青岛港、唐山港。3）特别建议重视H股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H股）：股息率超过7%，PB较A股折价明显。2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会。1）集运：红海影响的类牛鞭效应和虹吸效应加速发酵，继续推荐集运龙头中远海控。2）油运：强供给约束+风险溢价资产属性叠加，看好招商轮船+中远海能+招商南油。3、配置成长：看好出海景气。重点推荐嘉友国际、东航物流。4、配置超强弹性：低空经济。产业链投资维度，深度推荐标的：中信海直，我们继续建议关注新晨科技、地铁设计、中国通号、万丰奥威、亿航智能。 六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 一、聚焦：本周VLCC运价环比上涨62%，继续强调油轮板块投资机会 本周VLCC运价大涨，克拉克森VLCC-TCE指数3.4万美元，周环比+62%；带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为3.8万美元/天，周环比+54%。 分航线来看，根据克拉克森周报，中东湾-中国VLCC-TCE3.5万美元，周环比+88%，西非-中国VLCC-TCE3.7万美元，周环比+61%。 图表1VLCCTCE（$/day） 我们继续强调油轮板块投资机会： 1）短期看：运价磨底回升，炼厂开工率企稳 近期炼厂开工率企稳回升：最新周度主营炼厂开工率76.99%，周环比持平，中国独立炼厂和山东独立炼厂开工率分别为56.63%和50.06%，周环比分别上涨0.43pct和0.95pct。 我们观察VLCC运价在7月中阶段性触底，此后企稳回升。本周运价的大幅上涨，意味着行业在新增交付有限，供需紧平衡状态下，集中货盘释放可带动运价的显著抬升，而即将到来的四季度旺季，弹性或可期。 此外，关注OPEC＋此前提出的可能从10月开始逐步解除部分减产措施是否落地，以及山东裕龙石化项目已经处于收尾阶段，新炼能投产或带来额外增量。 图表2炼厂开工率（%） 2）长逻辑未改：VLCC在手订单仍处于历史低位，供给约束支撑运价中枢抬升 本周招商轮船公告新油轮订单，公司与大连造船订造10艘新一代节能环保型油轮，包括5艘30.6万载重吨VLCC和5艘11.5万载重吨AFRAMAX油轮，协议价共计约66.38亿元人民币。 上述协议给定交付时间为2027至2028年，行业VLCC 2024-2026年交付仍有限，根据Clarksons最新8月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为7.2%，预计未来24-26年分别交付1、5、23艘，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。 图表3 VLCC在手订单占比（%） 我们继续强调油轮板块投资机会，强供给约束+风险溢价资产属性叠加，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。 二、行业数据更新 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量超19年25%，平均含油票价较19年同比-4% 1）8月17日，民航国内旅客210万，同比+5%，较19年+19%；客座率86%，同比+3pts，较19年-2pts； 2）民航国内7日平均旅客量213万，同比+8%，较19年+25%，周环比基本持平；平均客座率87%，同比+5pts，较19年+2pts，周环比基本持平。 3）核心航线旅客量：京沪、沪深、京深、上海-三亚7日平均旅客量较19年同比+12%、+12%、+12%、+30%。 4）跨境旅客量：国内航司近7日跨境旅客量恢复至19年同期91%。 2、近7日民航国内全票价（含油）较19年同比-4%。 1）8月17日，民航国内全票价（含油）同比-11%，较19年同比-3%； 2）民航国内7日市场平均全票价（含油）933元，环比上周-4%，同比-11%，较19年同比-4%。 3）核心航线票价：京沪、沪深、京深、上海-三亚7日平均全票价（含油）较19年同比-18%、-27%、-28%、-26%。 3、民航国内航班量恢复至117.0%，国内航司国际航班量恢复至90.7%。 1）8月17日，民航国内执飞航班量14649班，同比+1.2%，恢复至19年的116.4%。7日移动平均，民航国内执飞航班量14705班，同比+2.1%，恢复至19年的117.0%，周环比-0.1%。 2）8月17日，国内航司国际执飞航班量1454班，同比+69.9%，恢复至19年的90.9%。 7日移动平均，国内航司日均国际执飞航班量1395班，同比+63.2%，恢复至19年的90.7%，周环比-1.3%。 （注：以上数据均为周对齐，如：23年8.5对齐19年8.10） 3）分航司看： a）最新8月17日，三大航航班量恢复至19年109.0%，春秋恢复至19年142.7%，吉祥恢复至19年120.9%，华夏恢复至19年115.0%。 b）月初至今： 同比2023年：8月1~17日三大航航班量同比+0.1%，春秋同比+3.2%，吉祥同比-3.4%，华夏同比+25.6%。 相较于2019年：8月1~17日三大航航班量较19年同期同比+11.8%，春秋同比+52.6%，吉祥同比+31.5%，华夏同比+13.3%。 环比7月：8月1~17日三大航航班量较7月均值环比+3.3%，春秋环比+1.2%，吉祥环比+2.1%，华夏环比+4.2%。 c）2024年以来，三大航航班量同比+2.1%，较19年同比+4.6%；春秋航空同比+8.9%，较19年同比+42.2%；吉祥航空同比+1.1%，较19年同比+18.2%；华夏航空同比+38.7%，较19年同比+7.8%。 图表4国内旅客量（人） 图表5国内客座率（%） 图表6国内全票价（含油，元） 图表7行业日度国内航班量（班） 图表8国内航司国际执飞航班量（班） 图表9三大航航班量（班） 图表10春秋航空航班量（班） 图表11吉祥航空航班量（班） 图表12华夏航空航班量（班） （二）航空货运：8月12日浦东机场出境货运价格指数周环比+1.8%，同比+29.8% 8月12日，浦东机场出境航空货运价格指数4647点，周环比+1.8%，同比+29.8%。Q1、Q2、Q3同比分别-13.4%、+23.4%、＋34.6%。 香港机场出境航空货运价格指数3724点，周环比+0.9%，同比+20.3%。Q1、Q2、Q3同比分别-10.1%、+11.8%、＋22.1%。 图表13浦东机场出境航空货运价格指数 图表14香港机场出境航空货运价格指数 （三）航运：SCFI美线反弹、欧线继续回调，VLCC运价回暖，BCI小幅上行 集装箱：截至8月16日，SCFI收于3281点，周环比+0.8%，其中美西、美东、欧洲、地中海周环比+8.5%、+2.4%、-3.7%、-1.9%；SCFI 2024Q3均值3467点，同比+252%。 CCFI收于2073点，周环比-3%；CCFI 2024Q3均值2111点，同比+141%。 8月9日，PDCI收于990点，周环比-2%；PDCI 2024Q3均值981点，同比-5%。 干散货：截至8月16日，BDI周环比+1.3%，收于1691点；BDI2024Q3均值1842点，同比+54%。 油运：截至8月16日，VLCC平均TCE指数3.4万美元，周环比+62.1%；2024Q3均值2.4万美元，同比-16%。带脱硫塔VLCC-TCE为3.8万美元/天，周环比+54%。 图表15航运子行业数据 图表16CCFI指数一周表现 图表17SCFI指数表现 图表18PDCI指数一周表现 图表19BDI指数表现 图表20原油轮日收益TCE指数（$/day） 图表21成品油轮日收益TCE指数（$/day） 1、油运 （1）VLCC市场 克拉克森VLCC-TCE指数3.4万美元，周环比+62%；带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为3.8万美元/天，周环比+54%。根据Clarksons统计（8月9日），VLCC海上浮仓37艘，周环比-1艘。 VLCC波斯湾预计4周内到港船数（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）163艘，周环比+10艘、月环比-7艘。波斯湾本月内在港船数3艘，周环比持平、月环比+1艘。 VLCC苏伊士以西、苏伊士以东运力占比分别为20.3%、79.7%，周环比-0.3、+0.3pct。 VLCC在手订单处于历史低位，根据Clarksons最新8月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为7.2%，预计未来24-26年分别交付1、5、23艘。 图表22VLCC分航线TCE（$/day） 图表23VLCC月度TCE（万美元） （2）阿芙拉、苏伊士油轮市场 阿芙拉型油轮日收益TCE指数环比回落，