行情回顾
- 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，位列中信30个一级行业第16位。
- 涨幅前十名股票为海王生物、粤万年青、广济药业、金迪克、前沿生物-U、必贝特-U、北大医药、欧林生物、特一药业、华人健康。
- 跌幅前十名股票为*ST长药、惠泰医疗、康为世纪、万泰生物、维康药业、新产业、佰仁医疗、舒泰神、华熙生物、京新药业。
整体观点和投资主线
- 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，重视差异化和海外国际化管线，关注百济、信达、康方、翰森等公司。
- 医疗器械：
- 影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影、开立等。
- 家用医疗器械受益补贴政策和出海加速，关注鱼跃医疗。
- 发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等。
- 骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等。
- 神经外科集采后放量和进口替代加速，关注迈普等。
- 海外去库存影响出清，关注维力医疗等。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资回暖，国内投融资触底回升，创新链浪潮来临，底部反转开启。
- CXO：产业周期向上，订单面改善，重回高增长车道。
- 生命科学服务：行业需求复苏，供给端出清，公司做大做强成为主线，国产替代趋势明显。
- 医药工业：特色原料药行业成本端改善，迎来新一轮成长周期，关注同和药业、天宇股份、华海药业。
- 中药：
- 基药：目录颁布预计不会缺席，关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。
- 国企改革：央企考核体系调整后更重视ROE，关注昆药集团等。
- 其他：医保解限品种、OTC企业、爆款特质的潜力大单品，关注片仔癀、同仁堂、以岭药业等。
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房、大参林等。
- 医疗服务：反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升，商保+自费医疗扩容，关注固生堂、华厦眼科、爱尔眼科等。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物。
血液净化器械行业专题
- ESRD患病人数：全球和中国ESRD患病人数持续增长，预计到2030年，中国ESRD患病人数将达613.2万人。
- 治疗方法：血液净化是应用最广泛的ESRD治疗方法，2019-2023年，中国接受血液净化治疗的患者人数CAGR为9.8%，预计到2030年将达379.1万人。
- 血液净化技术：主要包括血液透析（HD）、腹膜透析（PD）、血液灌流（HP）、血液滤过（HF）、血液透析滤过（HDF）。
- 血液透析器械：
- 市场规模预计快速增长，2023年达145.0亿元，预计2030年达515.2亿元。
- 耗材类国产替代较快，设备类国产替代仍有空间。
- 国产产品性能参数赶超进口产品，具备国产替代基础。
- 透析器密集集采，国产替代加速推进。
- 血液透析机：
- 技术壁垒逐渐被打破，国产产品在关键性能层面已比肩进口产品。
- 国产厂商持续高强度推进研发投入，核心关键技术逐渐被攻克。
- 血液透析管路：
- 国产产品注册快速推进，国产化率逐步提高。
- 以威高血净为例，2023年其在我国血液透析管路市场中的市占率已超过30%。
- 腹膜透析器械：
- 接受腹膜透析治疗的患者人数持续增长，预计到2030年将达48.3万人。
- 腹膜透析液市场规模预计同步增长，2023年为44.4亿元，预计2030年达115.3亿元。
- 美国厂商百特医疗市场份额领先，国产替代仍有较大空间。
- 血液灌流器械：
- 市场规模有望快速增长，2023年为23.8亿元，预计2030年达110.2亿元。
- 国产企业占据全部市场份额，健帆生物稳居主导地位。
- 行业相关标的：威高血净、健帆生物、三鑫医疗、宝莱特、山外山。
投资组合精选
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、迈普医学、三诺生物、九安医疗、鱼跃医疗、联影医疗、归创通桥、爱博医疗、可孚医疗、易瑞生物、和黄医药、信达生物、乐普生物、诺诚健华、信立泰、人福医药、苑东生物、卫信康、恩华药业、京新药业、恒瑞医药、同和药业、仙琚制药、华海药业、天宇股份、昂利康、健友股份、司太立、普洛药业、康龙化成、凯莱英、固生堂、毕得医药。
行业热点
- 信达生物匹康奇拜单抗注射液（IBI112）新药上市，用于中重度斑块状银屑病治疗。
- 百济神州索托克拉获FDA受理NDA并授予优先审评，拟用于既往接受BTK抑制剂治疗的复发/难治性套细胞淋巴瘤（R/RMCL）成人患者。
- 默沙东加速布局心血管与呼吸领域，心血管方面收购sotatercept（Winrevair），呼吸领域通过并购切入高价值赛道。
风险提示
- 集采力度超预期；创新药谈判降价幅度超预期；医院门诊量恢复低于预期。
