华创医药投资观点&研究专题周周谈第60期：中国血制品行业并购行为分析

医药生物行业周周谈·第60期总结

行情回顾与板块观点

• 本周表现：中信医药指数下跌2.57%，在30个一级行业中排名23位，与沪深300指数相比落后1.22个百分点。本周涨幅前10的股票包括爱美客、福瑞股份等，跌幅前10的股票包括辰光医疗、生物谷等。
• 整体观点：当前医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块的配置也处于低位。预计2024年医药行业增长乐观，主要受美债利率复苏、行业低基数以及大领域大品种推动。

投资主线

• 创新药：聚焦国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转变，看好差异化和国际化管线，特别是能兑现利润的产品和公司，如恒瑞医药、百济神州、康方生物等。
• 医疗器械：
  • 高值耗材：推荐电生理赛道的惠泰医疗、微电生理和骨科赛道的春立医疗、三友医疗等。
  • IVD：推荐迪瑞医疗、普门科技、新产业等。
  • 医疗设备：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、海泰新光等。
  • 低值耗材：维力医疗、振德医疗等。
  • ICL渗透率有望提升，推荐金域医学，关注迪安诊断。
• 中药：关注基药、国企改革、OTC企业、具有爆款特质的大单品，如昆药集团、康缘药业、片仔癀、同仁堂等。
• 医疗服务：固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖等。
• 药房：老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等。
• 医药工业：同和药业、天宇股份、华海药业等。
• 血制品：天坛生物、博雅生物等。

中国血制品行业并购行为分析

• 并购频率与趋势：血制品行业近年来并购频繁，尤其是在十四五期间，国有企业开始积极布局该行业。并购交易金额持续走高，2023年海尔集团计划的并购交易额达到125亿元，刷新行业纪录。
• 国资角色：2023年，国药集团控股卫光生物，陕西省国资委收购派林生物，华润医药收购博雅生物，显示国资在行业中的重要地位。
• 并购路径：并购成为新玩家进入血制品行业的唯一途径。通过并购，企业能够迅速扩大业务规模，如广东双林通过并购派斯菲科，采浆量和浆站数量大幅增长。
• 国际比较：参考Grifols的成长路径，可以看出持续的浆站并购和业务拓展对于企业成长至关重要。Grifols通过并购实现了浆站数量和业务规模的快速增长，成为中国血制品企业发展的参考模型。

结论

• 医药行业在2024年有望呈现百花齐放的增长态势，特别是一些细分领域如创新药、医疗器械、中药、医疗服务和血制品等，预计会有显著的投资机会。
• 国有资本的积极参与和血制品行业的并购活动，预示着行业内的整合和优化进程将进一步加快。
• 随着政策环境的优化、市场需求的提升和技术进步，中国血制品行业在未来几年展现出良好的发展前景。