三季度归母净利润环比+68％,电力集团收购获中国证监会批复-财报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，淮河能源营业收入213.03亿元，同比下降9.71%；归母净利润7.52亿元，同比下降10.69%。第三季度业绩环比改善，归母净利润达3.05亿元，同比增长13.97%，主要得益于燃煤成本下行对冲了电价与电量下滑的影响。火电业务燃煤成本同比下降12.54%，发电量同比下降9.63%，上网电价下降5.30%。
• 重大资产重组：公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权，已于2025年11月21日获中国证监会批复。收购完成后，公司火电规模将扩张至收购前的3.69倍，煤炭产能扩张至收购前的1.67倍。根据备考审阅报告，交易完成后公司营收、归母净利润将分别提升19.38%、75.06%，期末资产总额增长102.96%。
• 高分红承诺：公司承诺2025-2027年度每年度拟分配的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，且每股派发现金红利不低于0.19元（含税）。

研究结论

• 维持“增持”评级：在不包含注入资产的情况下，预计公司2025-2027年营业收入分别为256.59/264.48/283.20亿元，归母净利润为8.81/9.69/9.91亿元，对应2025年11月27日收盘价的PE为15.93/14.49/14.17倍。
• 风险提示：电力需求不及预期、煤电电价下降风险、煤炭价格波动风险、分红比例不及预期、资产注入进度不及预期。

盈利预测

• 2024年：营业收入300.21亿元，归母净利润8.58亿元。
• 2025年：营业收入256.59亿元，归母净利润8.81亿元。
• 2026年：营业收入264.48亿元，归母净利润9.69亿元。
• 2027年：营业收入283.20亿元，归母净利润9.91亿元。