三季度归母净利润环比微增，煤炭主业量增本降

2024年10月24日中煤能源(601898.SH) 三季度归母净利润环比微增，煤炭主业量增本降 公司快报 证券研究报告动力煤投资评级增持-A维持评级 6个月目标价14.70元股价(2024-10-24)13.41元 公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入1404.12亿元，同比-10.11%；归母净利润146.14亿元， 交易数据总市值(百万元) 177,798.68 流通市值(百万元) 122,728.33 总股本(百万股) 13,258.66 流通股本(百万股) 9,152.00 12个月价格区间8.36/14.75元 同比-12.43%；扣非归母净利润144.25亿元，同比-12.90%。分季度看，2024年第三季度公司实现营业收入474.28亿元，同比 +1.23%，环比-0.34%；归母净利润48.26亿，同比-0.55%，环比 +0.17%；扣非归母净利润47.69亿元，同比-1.01%，环比+0.11%。 2024年前三季度产量小幅增加，商品煤销售成本同比下降：据 公司公告，2024年前三季度公司实现商品煤产量10231万吨（同 比+1.1%），其中动力煤/炼焦煤产量分别9375万吨（同比+1.3%） /856万吨（同比-0.2%）；完成商品煤销量20551万吨（同比-4.3%），其中自产商品煤销量10038万吨（同比+0.7%），买断贸易煤销量10114万吨（同比-7.6%）。2024年前三季度公司自产商品煤单位 价格571元/吨（同比-5.3%），其中动力煤/炼焦煤单位价格分别为503元/吨（同比-5.5%）/1306元/吨（同比-4.3%）。买断贸易煤单位价格598元/吨（同比-9.4%）。由于公司此前获得的生产接续资源相应增加了产量储量法摊销基数等使吨煤折旧及摊销成本同比减少、专项基金费用化使用同比增加等影响，公司2024年前 三季度自产商品煤单位销售成本286.60元/吨（同比-2.8%）。2024 年前三季度自产商品煤吨煤单位毛利286.60元/吨（同比-7.7%）。 中煤能源沪深300 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-20.1 绝对收益-2.9 3M -1.6 13.4 12M 41.8 54.5 投资建议：公司作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水平有望提升。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为1955.40亿元、2018.96亿元、2085.25亿元，增速分别为1.3%、3.3%、3.3%；归母净利润分别为194.60亿元、202.91亿元、213.06亿元，增速分别为 -0.4%、4.3%、5.0%。维持“增持-A”的投资评级，给予2024年 10xPE,6个月目标价为14.7元。 林祎楠分析师 SAC执业证书编号：S1450524070003 linyn@essence.com.cn 周喆分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 业绩稳健运行，多重分红回2024-08-28 报股东 相关报告 zhouzhe1@essence.com.cn 风险提示：大额资产减值风险、政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 220,576.9 192,968.8 195,540.4 201,896.1 208,525.3 净利润 18,240.5 19,534.0 19,460.3 20,290.6 21,304.5 每股收益(元) 1.38 1.47 1.47 1.53 1.61 每股净资产(元) 9.86 10.87 11.30 12.37 13.46 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 9.7 9.1 9.1 8.8 8.3 市净率(倍) 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 净利润率 8.3% 10.1% 10.0% 10.0% 10.2% 净资产收益率 13.9% 13.6% 13.0% 12.4% 11.9% 股息收益率 3.1% 4.1% 3.3% 3.4% 3.8% ROIC 18.2% 19.3% 19.3% 18.0% 19.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总利润表 财务指标 （百万元）2022A2023A2024E2025E2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入220,576.9192,968.8195,540.4201,896.1208,525.3减:营业成本165,158.4144,595.3148,344.2153,366.2158,719.2 成长性营业收入增长率 -4.6% -12.5% 1.3% 3.3% 3.3% 营业税费 7,856.7 7,815.6 7,919.4 8,075.8 7,924.0 营业利润增长率 30.0% -0.2% 0.4% 4.0% 5.0% 销售费用 928.8 1,049.5 1,036.4 1,070.0 1,084.3 净利润增长率 37.3% 7.1% -0.4% 4.3% 5.0% 管理费用 5,246.4 5,452.3 5,475.1 5,653.1 5,755.3 EBITDA增长率 35.7% -26.9% 4.2% 4.7% 5.4% 研发费用 771.5 916.2 879.9 908.5 896.7 EBIT增长率 46.3% -33.1% 0.9% 3.0% 4.4% 财务费用 3,728.0 2,994.9 3,542.4 3,331.3 3,245.1 NOPLAT增长率 30.0% -1.2% 1.3% 3.0% 4.4% 资产减值损失 -8,801.2 -284.6 -2,000.0 -2,000.0 -1,900.0 投资资本增长率 -6.6% 1.3% 10.7% -5.8% 0.1% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 15.9% 10.7% 6.5% 10.6% 9.9% 投资和汇兑收益 5,035.4 3,004.7 2,889.6 3,055.0 3,480.3 营业利润 33,165.8 33,099.5 33,232.6 34,546.1 36,281.0 利润率 加:营业外净收支 -268.5 -50.7 -193.0 -96.9 -110.3 毛利率 25.1% 25.1% 24.1% 24.0% 23.9% 利润总额 32,897.3 33,048.7 33,039.6 34,449.2 36,170.7 营业利润率 15.0% 17.2% 17.0% 17.1% 17.4% 减:所得税 7,519.3 7,299.9 7,433.9 7,751.1 8,138.4 净利润率 8.3% 10.1% 10.0% 10.0% 10.2% 净利润 18,240.5 19,534.0 19,460.3 20,290.6 21,304.5 EBITDA/营业收入 29.4% 24.6% 25.3% 25.6% 26.1% EBIT/营业收入 24.7% 18.9% 18.8% 18.8% 19.0% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 183 215 221 224 220 货币资金 91,025.5 91,542.8 97,398.1118,340.7129,271.6 流动营业资本周转天数 -60 -83 -79 -75 -77 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 187 227 227 246 266 应收帐款 10,725.1 8,949.2 9,518.5 9,549.4 10,144.6 应收帐款周转天数 17 18 17 17 17 应收票据 508.1 375.8 276.0 397.0 298.1 存货周转天数 14 17 15 15 15 预付帐款 2,438.2 2,471.5 2,473.4 2,638.9 2,651.8 总资产周转天数 540 643 651 659 663 存货 9,350.0 8,735.0 7,088.4 9,270.7 7,659.4 投资资本周转天数 246 274 286 283 266 其他流动资产 9,864.1 7,594.1 9,762.0 9,073.4 8,809.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.9% 13.6% 13.0% 12.4% 11.9% 长期股权投资 29,903.6 30,957.7 30,957.7 30,957.7 30,957.7 ROA 7.5% 7.4% 7.1% 7.0% 7.2% 投资性房地产 69.1 65.1 65.1 65.1 65.1 ROIC 18.2% 19.3% 19.3% 18.0% 19.9% 固定资产114,960.2116,048.0124,270.5127,042.2127,608.2费用率 在建工程 11,045.4 11,223.4 9,826.9 7,482.4 5,884.3 销售费用率 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 48,168.1 55,637.9 53,995.7 52,353.4 50,711.1 管理费用率 2.4% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 其他非流动资产 12,051.8 15,759.6 12,598.3 13,379.3 13,866.0 研发费用率 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 资产总额 340,109.3349,359.9358,230.6380,550.2387,927.8 财务费用率 1.7% 1.6% 1.8% 1.7% 1.6% 短期债务 205.4 122.6 - - - 四费/营业收入 4.8% 5.4% 5.6% 5.4% 5.3% 应付帐款 30,138.5 29,313.7 25,466.1 32,295.0 28,920.9 偿债能力 应付票据 2,101.1 2,845.4 1,769.7 3,001.7 1,936.3 资产负债率 51.5% 47.7% 45.7% 43.5% 39.1% 其他流动负债 72,553.2 65,876.2 60,972.4 64,833.8 65,885.7 负债权益比 106.1% 91.1% 84.1% 76.8% 64.1% 长期借款 39,506.5 42,369.3 50,000.0 40,000.0 30,000.0 流动比率 1.18 1.22 1.43 1.49 1.64 其他非流动负债 30,546.0 26,050.6 25,433.5 25,219.9 24,770.3 速动比率 1.09 1.13 1.35 1.40 1.56 负债总额 175,050.7166,577.8163,641.7165,350.4151,513.2 利息保障倍数 14.61 12.16 10.38 11.37 12.18 少数股东权益 34,294.038,661.144,806.551,214.057,941.8 分红指标 股本 13,258.713,258.713,258.713,258.713,258.7 DPS(元) 0.41 0.56 0.44 0.46 0.51 留存收益 109,641.9122,901.5136,523.7150,727.1165,214.2