三季度归母净利润环比提升24％,推出特别分红方案

核心观点

公司2025年前三季度归母净利润同比增长8%，推出30亿元特别分红。三季度归母净利润环比提升24%。

关键数据

• 2025年前三季度：营收263.25亿元（同比+8.66%），归母净利润37.72亿元（同比+8.09%），扣非归母净利润37.51亿元（同比+10.02%）。
• 单三季度：营收90.51亿元（同比+5.75%，环比+9.14%），归母净利润11.47亿元（同比-11.85%，环比+24.46%），扣非归母净利润11.40亿元（同比-8.96%，环比+24.54%）。
• 特别分红：拟派发现金红利30亿元（含税）。
• 铝价：三季度铝锭均价约20,712元/吨（同比+6%）。
• 氧化铝价格：国内均价约3,124元/吨（同比-20%），海外均价约357美元/吨（同比-29%）。
• 毛利率：2025年前三季度26.63%（同比+1.29pct），单三季度23.04%（环比-0.69pct）。
• 净利率：2025年前三季度17.72%（同比+0.32pct），单三季度14.92%（环比+1.47%）。
• 经营活动现金流量净额：62.21亿元（同比+32.09%）。

经营分析

• 业绩受商品价格影响较大，三季度利润同比下滑但环比大幅提升，主要由于氧化铝价格同比从高位回落。
• 铝价高位运行和高端产品强劲表现支撑收入端增长。
• 经营现金流大幅增长，财务状况保持稳健，充裕的现金流为公司高额分红和未来战略项目推进提供基础。

投资建议

上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年营业收入315.11/353.62/386.36亿元（同比增速-5.9%/+12.2%/+9.3%），归母净利润50.59/52.68/55.54亿元（同比增速4.7%/4.1%/5.4%），摊薄EPS为0.44/0.45/0.48元，当前股价对应PE为10.6/10.2/9.6x。