财报点评三季度归母净利润环比+68%，电力集团收购获中国证监会批复

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年前三季度营业收入213.03亿元，同比下降9.71%；归母净利润7.52亿元，同比下降10.69%。第三季度归母净利润达3.05亿元，同比增长13.97%，环比增长67.77%，主要得益于燃煤成本下行对冲了电价与电量下滑的影响。火电业务燃煤成本同比下降12.54%，发电量同比下降9.63%，上网电价下降5.30%。
• 重大资产重组：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，已于2025年11月21日获中国证监会批复。交易完成后，公司股本将扩大至71.67亿股，淮南矿业持股比例变更为80.08%。电力集团旗下拥有在运及在建火电规模870万千瓦、光伏规模75.32万千瓦，在产煤矿产能400万吨/年。收购后公司火电规模将扩张至当前3.69倍，煤炭产能扩张至当前1.67倍。
• 财务预测：以2025年前3个月财务数据为基础测算，交易完成后公司2025-2027年营收将分别提升19.38%、3.07%、7.08%，归母净利润将分别提升75.06%、10.05%、2.23%。期末资产总额预计增长102.96%。
• 高分红承诺：公司承诺2025-2027年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，每股派发现金红利不低于0.19元（含税）。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司煤电一体化运营经验丰富，煤窝办电及集团保供模式保障电厂盈利稳定。当前收购电力集团资产未并表，维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为256.59/264.48/283.20亿元，归母净利润分别为8.81/9.69/9.91亿元，EPS分别为0.23/0.25/0.25元，对应PE分别为15.93/14.49/14.17倍。
• 风险提示：电力需求不及预期、煤电电价下降风险、煤炭价格波动风险、分红比例不及预期、资产注入进度不及预期。