海博思创（688411）：国内储能稳居龙头，海外市场正在突破

核心观点与关键数据

• 公司地位：海博思创是国内储能龙头企业，2023年全球电池储能系统集成商新增装机排名中位居前三，功率规模排名第二，能量规模排名第三。截至2024年7月，在以累计装机和签约项目排名中，无论以功率或容量单位计算，海博思创均位列中国大陆市场第一。根据中电联统计，截至2024年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一。2025年1月-6月，在储能系统集采/框采中标企业中，海博思创中标标段数位列第一。
• 海外市场布局：公司2023年开始发力海外市场，2024年已覆盖欧洲、北美、亚太市场，2025年海外出货向GWh+级别迈进。通过“技术输出+本地化运营”双轮驱动，目标3-5年内海外市场业务规模与国内持平。已成功打造多个储能项目典范案例，如瑞典斯德哥尔摩储能项目和德国瓦尔特斯豪森项目，并与Repono、Alpina等企业合作推进电网级储能和充储一体机项目。
• 储能需求与电池供应：随风电光伏等新能源发电量持续提升，储能需求高增。据IEA预测，到2030年全球储能装机容量将突破270GW，年均复合增长率超过40%。CNESA预测到2025年，我国新型储能装机规模在理想场景下将突破130GW，2024-2030年复合增长率20.2%-24.5%。海博思创2025年前三季度收入同比增长52.2%，归母净利润同比增长98.7%。公司与宁德时代签订战略合作协议，锁定未来三年不低于200GWh电池需求，预计2025年-2026年储能系统出货分别为30GWh/70GWh，海外客户占比有望提升至10%-15%以上。
• 财务预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.3亿元、25.1亿元、39.4亿元，对应2026年21倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
• 风险提示：储能行业竞争加剧、价格大幅下跌；海外市场突破不及预期；应收账款较大；电芯采购单一供应商；首发限售股份解禁可能对二级市场价格的影响。

研究结论

海博思创作为国内储能龙头企业，在国内市场稳居第一，海外市场正在突破，未来增长潜力巨大。公司已锁定电池供应，财务表现强劲，估值合理，具备投资价值。