- 核心观点：公司与宁德时代签订3年200GWh电芯供应协议，实现强强联合，巩固行业优势地位，并有效降低电芯成本。报告继续看好公司国内独储+海外突破的逻辑。
- 事件概述：公司与宁德时代签订战略合作协议，2026年至2028年期间，公司采购电量累计不低于200GWh，宁德时代确保按需供应，并提供有竞争力的价格支持。
- 国内市场：
- 政策支持：国内超7个省份出台容量电价补偿或峰谷套利政策，储能IRR提升至6-12%，商业模式跑通。内蒙古容量电价补贴政策超预期落地，预计更多省份将跟进。
- 需求预测：预计2025年国内锂电储能装机150GWh（同比增长35%），2026年225GWh（同比增长50%）。公司预计2025年国内大储出货27GWh，2026年60GWh（其中自主开发项目50GWh）。
- 竞争优势：公司电网背景强，拥有交易平台和大数据分析能力，提供一站式解决方案，承诺最低收益率，设备交付、运维、交易利润弹性高。
- 海外市场：
- 市场高增：美国储能正加速抢发货，BBB法案限制2026年美国储能援助比例，但2025年底前开工项目不受影响。美国数据中心爆发，电力紧缺加剧，绿电趋势明显。欧洲及新兴市场在建项目众多。
- 突破进展：公司已成功突破欧洲、东南亚、北美等市场，预计2025年海外出货10GWh，未来有望成为海外核心供应商。
- 盈利预测与投资评级：
- 预测：维持2025-2027年归母净利润分别为9.1/19.0/30.9亿元（同比增长41%/109%/63%）。
- 评级：维持“买入”评级，对应PE分别为75/36/22倍。
- 风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期、国际贸易及行业政策变动。
