海博思创点评：全球储能龙头，海外加速+AI应用是亮点

核心观点与关键数据

• 公司概况：海博思创是全球储能系统领先公司，成立于2011年，深耕储能系统集成领域多年，在国内市场连续多年保持出货量领先，2024年实现海外市场突破，交付德国、芬兰等项目，海外业务毛利率达42.14%。
• 财务表现：2024年公司实现营收82.70亿元（同比增长18.44%），归母净利润6.48亿元（同比增长12.06%）；2025年一季度营收15.48亿元（同比增长14.86%），归母净利润0.94亿元。
• 产品与技术：公司研发投入占营收3.03%-4.47%，拥有共享及独立储能、新能源配储等全场景解决方案，新一代储能变流器实现商业化应用，百兆瓦级储能系统效率达87.8%。

市场与竞争

• 储能市场：全球光伏、风电占比提升，储能刚性需求持续增长，风光储平价后市场化需求将进一步提升；中国、欧洲、北美为核心市场，中东等新兴市场增长迅速。
• 技术趋势：AI深度赋能储能全生命周期管理成为关键，液冷、固态电池等技术迭代加速，海博思创技术和市场积淀深厚，未来受益明显。

未来展望

• 国内市场：公司在国内市场保持领先，短期盈利能力低谷，未来随需求提升和政策完善有望量利齐升。
• 海外市场：2025年海外业务有望放量加速，预计3-5年后海外收入规模与国内持平；公司PCS产品已获欧美认证，在欧洲区域成功交付超300MWh项目。
• AI赋能：公司规划储能资产后端运营布局，率先倡导大数据+AI+储能实践，未来有望从研发制造企业转型为具备服务能力的企业，提升核心价值。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.07/12.53/17.01亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。

财务指标预测

• 营业收入：2024A 82.70亿元 → 2027E 235.68亿元（年复合增长率37.50%）。
• 归母净利润：2024A 6.48亿元 → 2027E 17.01亿元（年复合增长率35.81%）。
• 关键指标：毛利率18.45%-20.30%，销售净利率7.22%-8.28%，ROE 19.97%-25.77%。