资产配置全球跟踪2025年11月第3期：资产概览：美联储降息预期出现逆转

跨资产表现

• 商品表现优于权益和债券，COMEX银和沪金涨幅居前，原油价格上涨。
• 全球股市分化明显，越南、巴西股市涨幅居前，纳指回调跌幅居前。
• A股与港股、美股、印股间相关性边际下降，与港股、南华商品、信用债间正相关。
• A股相对债券的风险溢价边际上升，美股则下降；A股相对商品的风险溢价水平边际下降。
• 金铜比上升，金油比、金银比下降。

权益市场

• 全球股市整体上涨，MSCI全球指数上涨0.4%，呈现“前沿领先发达和新兴、欧洲领先亚洲和北美”格局。
• 发达市场：美股标普500和道指小幅反弹，纳指回调但跌幅收窄；欧洲普遍走强，STOXX50和法国CAC40均涨逾2%；日经225微涨。
• 新兴市场：A股主要指数普遍下跌，科创50和创业板指回调显著；韩国股市反弹；巴西IBOVESPA上涨2.4%，过去1个月上涨10%；印度、越南股市表现不错。

债券市场

• 中债：收益率曲线“牛陡”，10Y-2Y期限利差扩大；长端信用利差边际扩大。
• 美债：收益率曲线“熊平”，10Y-2Y期限利差收窄；美联储12月降息概率降至44.4%。

商品与汇率

• 商品：南华、CRB商品指数上涨，COMEX白银涨幅居前，焦煤跌幅领先；金银上演过山车行情；COMEX金、银库存连续6周下降，铜库存连涨36周。
• 汇率：美元指数下跌，欧元、英镑、人民币兑美元升值，日元兑美元贬值。

风险提示

• 数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。