资产配置全球跟踪2025年8月第3期：美元延续弱势，中美权益共振

核心观点与关键数据

• 全球资产表现：上周全球权益市场整体上涨但涨幅收窄，发达市场表现优于新兴及前沿市场，欧洲地区优于北美和亚洲。A股上证指数突破3800点创十年新高，科创50涨幅高达13.3%。美股道指上涨，纳指下跌，欧洲市场表现较好，日韩股市回调。
• 权益市场：发达市场优于新兴市场，A股科创板领涨。发达市场中，美股分化，道指上涨，标普500小幅上涨，纳指下跌；欧洲市场上涨，英国富时100领涨；日本股市下跌，日经225下跌；港股温和上涨。新兴市场中，A股表现亮眼，科创50、创业板指、深证成指、沪深300均录得可观涨幅；韩国股市下跌；印度、巴西、墨西哥和越南股市上涨。
• 债券市场：中债收益率曲线“熊陡”，美债“牛平”。中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差扩大，呈“熊陡”特征；AAA级信用债收益率普遍上行，长端信用利差边际扩大。美债收益率曲线整体下移，10Y-1Y期限利差收窄，呈“牛平”特征；鲍威尔释放9月大概率降息信号。
• 商品与汇率：商品分化，美元下跌。国内外商品价格走势分化，南华商品指数下跌，CRB商品指数上涨。金/油涨幅领先，碳/煤跌幅领先。COMEX黄金和白银价格累计上涨29.9%和30.3%。美元指数下跌，欧元、日元兑美元升值，英镑兑美元贬值。
• 相关性分析：A股与沪铜正相关性增强，与信用债负相关性减弱。A股与港股、美股和日股、A股和南华商品间较强正相关，与国债较强负相关，与沪金、美元、REITs间弱负相关，与印股间弱正相关。
• 相对价值分析：A股风险溢价边际下降，美股风险溢价边际上升但仍处于较低水平。A股相对商品的风险溢价水平边际上升。金铜比显著上升。

研究结论

• 风险资产优于避险资产，但新兴市场内部和商品内部分化加剧。
• A股表现亮眼，科创50领涨，上证指数突破3800点创十年新高。
• 美联储9月降息概率较高，鲍威尔释放“鸽派”信号。
• 商品市场分化，黄金和原油价格上涨，碳和煤炭价格下跌。
• 美元延续弱势，欧元、日元兑美元升值，英镑兑美元贬值。