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资产配置全球跟踪 2025年11月第1期：资产概览：风险强于避险，权益优于商品

2025-11-03 方奕,郭佼佼国泰海通证券 Elaine

跨资产比较：权益表现优于债券和商品。日韩股市领涨，美股中纳指表现突出。中债主要指数连续两周上涨，美债中长端利率因美联储“鹰派式降息”而上行。黄金连续两周回调，原油价格下跌。美元指数上涨，英镑兑美元大幅贬值。
相关性：A股与美股间正相关性较年初显著上升（0.43 vs 0.2），A股与国债间负相关性较年初显著上升（-0.36 vs -0.5）。
相对价值：A股相对10年期国债的风险溢价边际上升，A股相对商品、美股相对10年期美债的风险溢价则边际下降。金油比、金铜比、金银比均边际下降。
权益市场：新兴市场领先发达市场，日韩股市领涨。发达市场中，美股延续升势，纳指表现突出；欧洲主要股指回调，英国富时100上涨。新兴市场中，A股涨幅较前值收敛，中小盘表现优于大盘；韩国股市表现依旧强势，综指上涨，10月涨幅累计达19.9%，年内涨幅高达71.2%。
债券市场：中债收益率曲线整体下移，10年期-2年期期限利差边际扩大，整体呈“牛陡”特征。美债收益率曲线整体上移，10年期-2年期期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。
商品与汇率：南华、CRB商品指数分别下跌0.3%、0.1%。COMEX黄金、布油跌幅领先。COMEX金、银库存连续4周下降，铜库存已连续34周上涨。美元指数上涨，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.8%、1.2%、0.7%。