行情回顾
10月，申万银行板块上涨4.36%，跑赢上证指数2.5个百分点，跑赢沪深300指数4.36个百分点，在申万31个一级行业中排名第6位。板块内35家银行上涨，2家持平，5家下跌，重庆银行领涨（+19.48%）。国有行平均涨幅最大（7.85%），农业银行（19.34%）涨幅最大；城商行次之（5.31%），重庆银行（19.48%）领涨；农商行（3.7%），江阴银行（6.74%）领涨；全国性股份银行相对靠后（0.94%），中信银行（7.50%）涨幅最大。
板块估值
截至10月31日，银行板块市盈率（历史TTM）7.21倍，较上月上升0.45倍，相比A股折价67.09%；市净率0.81倍，较上月略升0.06倍，相比A股折价59.56%。
市场利率
- 同业存单到期收益率：AAA级1M/3M/6M分别为1.41%/1.56%/1.60%，较9月末变动-6BP/4BP/-3BP；AA级1M/3M/6M分别为1.46%/1.63%/1.67%，较9月末变动-7BP/5BP/-3BP。AAA级3M-1M利差15BP，较9月末上升10BP；AA级3M-1M利差17BP，较9月末上升12BP；AA级-AAA级3M利差8BP，较9月末上升1BP。
- 同业拆借利率：10月加权平均利率1.39%，环比下降6BP，同比下降20BP。环比除30天、90天、9个月期限利率上升外，其余期限均下降，14天、1年期降幅最大（19BP、12BP）；同比所有期限利率均下降，14天、60天、120天降幅最大（0.45pp）。
行业回顾
- 金融数据：三季度末金融机构人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%；工业中长期贷款增长9.7%，服务业中长期贷款增长6.8%，不含房地产业服务业增长7.5%；房地产贷款下降0.1%；住户消费贷款增长2.3%；普惠小微贷款增长12.2%。
- 上市银行业绩：42家上市银行营收同比增长0.9%，净利润同比增长1.46%。大型银行业绩增速提升，股份行和区域行营收与利润增速下降。国有大型银行、股份制银行、城商行、农商行营收增速分别为1.87%、-2.56%、4.67%、-0.03%；净利润增速分别为1.22%、-0.17%、6.68%、3.60%。
投资建议
上市银行营收利润增速转正，净利润增速回升，符合预期。消费提振有望推动信贷温和修复，监管关注负债端成本有助于缓释净息差压力。银行板块股息率4.54%（TTM），在申万一级行业中排名第一，具有吸引力。长线资金和被动资金或延续流入，公募基金长周期考核导向下，银行板块可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”评级。
风险提示
经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
