银行业2024年11月月报：业绩增速边际回升，持续关注政策效能

行业月度点评 银行 证券研究报告 业绩增速边际回升，持续关注政策效能 2024年11月05日 银行业2024年11月月报 评级同步大市 招商银行 5.81 6.67 5.88 6.59 6.08 6.37 买入 维持 宁波银行 3.87 6.68 4.31 6.00 4.72 5.48 买入 建设银行 1.33 6.08 1.35 5.99 1.39 5.81 买入 评级变动： 行业涨跌幅比较 银行沪深300 48% 28% 8% -12% 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 10月，申万银行录得涨跌幅-2.51%，跑输上证指数0.81pct.，跑赢沪深300指 数0.65pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第23位。 板块估值下行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.79X，较上月末下降-0.18X，相比A股估值折价68.24%；板块整体市净率0.69X，较 % 银行 1M -0.75 3M 10.36 12M 23.01 上月末略降-0.01X，相比A股估值折价59.53%。 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 沪深300 -1.82 16.56 10.06 1.68%、1.90%、1.93%，较9月末分别上升/下降了-17BP/2BP/2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%、2.00%、2.06%，较9月末分别 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业9月金融数据点评：居民延续去杠 杆，股市回暖+财政支出推升M22024-10-15 2银行业7月金融数据点评：居民信贷转弱， 关注政策落地2023-08-14 3银行业6月金融数据点评：居民信贷超预 期，持续性待观察2023-07-13 上升/下降了-15BP/-3BP/-5BP。 理财产品预期年收益率同比下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中4个月、6个月收益率降幅最大，分别下降61BP、51BP。 同业拆借利率下行。10月份，同业拆借加权平均利率为1.59%，环比下降18BP，同比下降33BP。环比来看，除90天、6个月上升外，其余期限均下降，其中9个月期利率降幅最大，降幅均为17BP。同比来看，所有期限利率均下降，其 中9个月、1年期限利率同比降幅最大，分别下降了0.88pct.、0.80pct.。 投资建议：10月LPR和存款挂牌利率接连下调，前者对净息差拖累和后者的提振再次形成对冲，呵护银行合理利润空间。展望全年业绩，我们预计银行业净息差稳中略降，资产质量整体稳健，手续费收入受财富管理业务拖累继续承 压，但债券交易将支撑其他非息收入增长。随着地方化债推进、专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调及一揽子地产政策等落地见效，有望带动社融信贷改善，并缓释银行业资产质量压力，支撑行业基本面回升向好。个股选择上，受益于高股息和避险情绪，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾7 4投资建议8 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至10月31日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至10月31日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至10月31日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至10月31日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1行情回顾 10月，申万银行录得涨跌幅-2.51%，跑输上证指数0.81pct.，跑赢沪深300指数0.65pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第23位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至10月31日） 10月涨跌幅（%）2024年度涨跌幅（%） 26.95 14.97 15.58 11.27 11.95 0.58 -0.49 -2.51 -1.70 -3.16 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 银行(申万) 上证指数 沪深300深证成指创业板指 1.1 2.6 1.0 2.4 0.9 2.2 0.8 2.0 0.7 1.8 0.6 1.6 0.5 1.4 0.41.2 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-11 银行 同花顺沪深全A 资料来源：同花顺IFind，财信证券 10月，银行业板块估值下行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 5.79X，较上月末下降-0.18X，相比A股估值折价68.24%；板块整体市净率0.69X，较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价59.53%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 7.5 26.0 7.0 24.0 6.5 22.0 20.0 6.0 18.0 5.5 16.0 5.0 14.0 4.5 12.0 4.010.0 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-11 银行同花顺沪深全A 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 细分类下，城商行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-1.51%，江苏银行（4.88%）涨幅最大；国有大行排名第2位，月平均涨跌幅为-2.03%，其中建设银行（0.00%）跌幅最小； 农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-4.53%，其中沪农商行（4.31%）涨幅最大；股份制银行排名相对靠后，月平均涨跌幅为-4.54%，其中招商银行（-0.66%）跌幅最小。 图4：个股涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 中国银行工商银行建设银行江苏银行浦发银行青岛银行沪农商行平安银行无锡银行兴业银行北京银行农业银行南京银行招商银行中信银行邮储银行紫金银行兰州银行江阴银行苏州银行上海银行西安银行光大银行民生银行交通银行渝农商行齐鲁银行郑州银行华夏银行贵阳银行长沙银行成都银行张家港行青农商行杭州银行苏农银行宁波银行瑞丰银行重庆银行浙商银行厦门银行 常熟银行 -20.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.68%、1.90%、1.93%,较9月末分别上升/下降了-17BP/2BP/2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到 期收益率分别为1.78%、2.00%、2.06%,较9月末分别上升/下降了-15BP/-3BP/-5BP。AAA级3M-1M同业存单利差为22BP，较9月末利差上升19BP；AA级3M-1M同业存单利差为22BP，较9月末利差上升12BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为11BP，较9月末下降5BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至10月31日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至10月31日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率环升同降。环比来看，除4个月理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升，其中3个月期限理财产品收益率上升18BP，涨幅 最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中4个月、6个月收益率降幅最大， 分别下降61BP、51BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至10月31日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率下降。10月份，同业拆借加权平均利率为1.59%，环比下降18BP，同比下降33BP。环比来看，除90天、6个月上升外，其余期限均下降，其中9个月期利率 降幅最大，降幅均为17BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中9个月、1年期限利率同比降幅最大，分别下降了0.88、0.80pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 3.501天7天14天30天90天120天6个月1年 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 1年期和5年期以上LPR利率分别下调25个基点至3.10%和3.60%。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为： 1年期LPR为3.10%（前值是3.35%），5年期以上LPR为3.60%（前值是3.85%），均较此前下降0.25个百分点。 国有大行开启新一轮存款利率下调。10月18日，工商银行、建设银行、交通银行、农业银行、中国银行、邮储银行分别发布公告，下调存款利率。定期三个月期、半年期、 一年期、二年期、三年期和五年期均下调25个基点，分别为0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。7天期通知存款利率下降25BP至0.45%，1天期通知存款利率下降5BP至0.10%。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也将是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。存款市场当前利率定价格局为“国有大行带头调整、股份制银行快速跟进、其余银行陆续跟进”，因此本次国有大行降低存款利率意味着银行存款利率将全面启动新一轮下调，这将有助于稳定银行净息差。 42家上市银行发布2023年三季度报告，银行业绩增长较上半年有所企稳，但依然承压。2024年前三季度，A股上市银行营收同比下降1.0%，较2024H1提升0.9pct.；归母净利润同比增长1.4%，较2024H1提升1.06pct.，业绩增速回升，但绝对值偏低。 证券名称 ROE 营收增速 归母净利润增速 不良贷款率 拨备覆盖率 净息差 农业银行 8.09 1.29 3.38 1.32 302.36 1.45 交通银行 6.80 -1.39 -0.69 1.32 203.87 1.28 工商银行 7.33 -3.82 0.1