行情回顾
10月，申万银行板块涨跌幅为-2.51%，跑输上证指数0.81个百分点，跑赢沪深300指数0.65个百分点，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第23位。板块估值下行，截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）为5.79倍，较上月末下降0.18倍，相比A股估值折价68.24%；市净率为0.69倍，较上月末略降0.01倍，相比A股估值折价59.53%。细分类下，城商行平均跌幅最小（-1.51%），江苏银行（4.88%）涨幅最大；国有大行（-2.03%）排名第二，建设银行（0.00%）跌幅最小；农商行（-4.53%）排名第三，沪农商行（4.31%）涨幅最大；股份制银行（-4.54%）排名靠后，招商银行（-0.66%）跌幅最小。
市场利率
- 同业存单到期收益率：AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.68%/1.90%/1.93%，较9月末分别下降17/2/2个基点；AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%/2.00%/2.06%，较9月末分别下降15/-3/-5个基点。利差方面，AAA级3M-1M利差上升19个基点至22个基点，AA级3M-1M利差上升12个基点至22个基点，AA级-AAA级3M利差下降5个基点至11个基点。
- 理财产品预期年收益率：环比除4个月期限下降外，其他期限均上升，3个月期限涨幅最大（18个基点）；同比所有期限均下降，4个月（61个基点）、6个月（51个基点）降幅最大。
- 银行间同业拆借加权平均利率：10月为1.59%，环比下降18个基点，同比下降33个基点。环比除90天、6个月上升外，其余期限均下降，9个月期降幅最大（17个基点）；同比所有期限均下降，9个月（0.88个百分点）、1年（0.80个百分点）降幅最大。
行业回顾
- LPR利率：1年期和5年期以上LPR利率分别下调25个基点至3.10%和3.60%。
- 存款利率：国有大行下调定期及活期存款利率25个基点，开启新一轮存款利率下调。
- 业绩：42家上市银行2023年三季度报告显示，营收同比下降1.0%，归母净利润同比增长1.4%，业绩增速较上半年企稳但绝对值偏低。
投资建议
10月LPR和存款挂牌利率下调形成对冲，呵护银行合理利润空间。预计全年银行业净息差稳中略降，资产质量整体稳健，手续费收入承压但债券交易支撑非息收入。地方化债、专项债拨付、存量房贷利率下调及地产政策等有望改善社融信贷，缓释资产质量压力，支撑行业基本面回升。建议关注建设银行、招商银行、宁波银行等优质银行。维持行业“同步大市”评级。
风险提示
经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
