券商板块月报：券商板块2025年10月回顾及11月前瞻

2025年10月券商板块回顾及11月前瞻

10月行情回顾

• 指数表现：券商指数维持区间震荡，波动率收敛，下跌0.73%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：跌多涨少，个股分化，跑赢指数个股数量减少。
• 估值水平：P/B在1.510-1.580倍区间震荡，回落至1.54倍以下。

影响业绩的核心要素

• 自营业务：权益波动加大，固收低位反弹，自营业务环比下滑。
• 经纪业务：日均成交量、成交总量下滑，景气度高位回落。
• 两融业务：余额持续刷新历史新高，贡献度提高。
• 投行业务：股权规模增长，债权规模回落，总量保持平稳。

11月业绩前瞻

• 自营业务：权益市场回调，科技成长类指数跌幅扩大，自营业务面临压力。
• 经纪业务：日均成交量小幅下滑，但交易日增多，成交总量小幅回升，景气度小幅回暖。
• 两融业务：余额松动迹象明显，边际贡献由正转负。
• 投行业务：股权融资规模下降，债权融资重回升势，总量保持稳定。
• 整体业绩：预计环比下滑，总量降至年内中低位。

投资建议

• 板块走势：11月券商指数破位下跌，创年内第二大月度跌幅，短周期弱势。
• 估值水平：P/B降至1.40倍上方，与2016年以来1.54倍均值距离拉大。
• 未来展望：2026年行业景气度有望延续，估值持续走低空间有限。
• 操作策略：建议关注龙头券商、财富管理业务突出、估值低于平均值的个股，以及具备差异化竞争优势的中小券商。
• 风险提示：权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、政策效果不及预期。