客车11月月报：10月内需同比修复，期待年底翘尾行情

核心观点

客车行业迎来周期性修复，10月内需同比修复，期待年底翘尾行情。客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，驱动因素包括国家战略支持、技术领先优势以及国内市场格局稳定。本轮盈利有望创新高，市值空间可挑战2015-2017年峰值甚至更高。

关键数据

• 行业总量：10月产量5.0万辆，同增13.2%，环降8.8%；批发量5.0万辆，同增14.96%，环降11.16%；上险量4.7万辆，同增8.73%，环降17.84%。
• 行业结构：大中轻型客车销量同比分别+11.37%/-3.81%/+18.81%，环比分别-27.45%/+18.60%/-11.85%；出口同比-10%，环比-31%。
• 公司维度：宇通/金龙在国内大中公交车和座位客车市场保持领先地位，出口市场头部企业为主，格局集中。

研究结论

• 国内市场：价格战结束，需求受益旅游复苏和公交更新，有望重回2019年水平。宇通客车市占率稳定，金龙汽车结构持续优化。
• 海外市场：出口同比提升，但环比下降。宇通客车出口同比持平，金龙汽车中客强劲增长。
• 投资建议：推荐客车板块，优选宇通客车（买入）和金龙汽车（买入）。预计宇通客车2025-2027年归母净利润分别为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%；金龙汽车2025-2027年归母净利润分别为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%。

风险提示

全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期。