重卡行业跟踪报告总结
核心观点
- 11月销量：总量略超预期，新能源表现持续亮眼。
- 终端及出口销量略超预期：11月终端销量5.7万辆（+16.9%/+27.8%），出口销量2.3万辆（+9.5%/+0.5%），均略超预期；产量6.2万辆（-19.9%/+6.2%），批发销量6.8万辆（-3.7%/+3.2%）。
- 行业结构：天然气重卡略有回升，新能源持续亮眼。新能源重卡销量9963辆（+116.4%/+21.9%），渗透率17.45%；天然气重卡销量1.1万辆（-25.1%/+27.9%），渗透率19.9%。
- 11月格局：解放终端份额同环比回升（27.4%/+4.3pct），重汽出口环比增长显著，东风终端份额同环比下降（19.7%/-3.7pct）。
- 发动机格局：潍柴终端份额同比下降环比上升（20.9%/+1.4pct），柴油/天然气发动机均有提升。
- 投资建议：优选低估值+内需弹性标的【中国重汽A+潍柴动力+一汽解放+福田汽车】，低估值+出口强α标的【中国重汽H】。
- 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。
关键数据
- 销量：
- 11月重卡批发销量：6.8万辆（-3.7%/+3.2%）
- 11月重卡终端销量：5.7万辆（+16.9%/+27.8%）
- 11月重卡出口销量：2.3万辆（+9.5%/+0.5%）
- 1-11月终端销量：53.3万辆（-7.6%）
- 1-11月出口销量：26.7万辆（+4.2%）
- 库存：
- 11月行业总库存：-1.8万辆（企业库存-0.66万辆，渠道库存-1.17万辆）
- 1-11月渠道库存：+1.7万辆
- 结构：
- 天然气重卡渗透率：19.9%（-11.2pct）
- 新能源重卡渗透率：17.5%（+8.0pct）
- 纯电重卡渗透率：16.6%（+8.3pct）
- 12L以上重卡占比：39.2%（+1.0/+10.3pct）
- 格局：
- 批发份额（11月）：解放（18.6%）、东风（14.2%）、重汽（29.8%）、陕重汽（18.2%）、福田（8.3%）
- 终端份额（11月）：解放（27.4%）、东风（19.7%）、重汽（16.2%）、陕重汽（9.2%）、福田（11.4%）
- 出口份额（11月）：重汽（43.8%）、解放（18.6%）、东风（5.6%）、陕重汽（22.5%）、福田（5.1%）
- 发动机份额（11月）：潍柴（20.9%）、康明斯（18.0%）、锡柴（19.5%）、重汽（8.9%）、玉柴（12.6%）
- 天然气重卡整车份额（11月）：解放（36.2%）、东风（16.2%）、重汽（18.5%）、陕重汽（14.3%）、福田（10.3%）
- 天然气发动机份额（11月）：潍柴（55.8%）、康明斯（20.3%）、锡柴（14.2%）、重汽（0.2%）、玉柴（4.7%）
研究结论
- 11月重卡行业终端及出口销量略超预期，以旧换新政策效果持续显现，预计12月销量有望达7万台及以上。
- 新能源重卡表现亮眼，渗透率持续提升；天然气重卡渗透率有所下滑，但仍具备经济性。
- 各车企份额同环比分化，解放终端份额回升，重汽出口增长，东风终端份额下降。
- 潍柴发动机市场份额环比上升，依然位居市场首位。
- 宏观指标较为平稳，货运需求有所改善，12月整车货运流量同比提升9.2%。
