核心观点及策略
- 铜价高位调整：上周铜价高位调整，主因美国非农数据超预期打压12月降息前景，部分官员表示降息可能延长高通胀周期，美元指数反弹承压金属市场。
- 基本面分析：
- 供应端：印尼Grasberg铜矿有望于2026年二季度复产，全球精矿短期维持紧缺，国内精铜产量下滑，社会库存区间震荡。
- 需求端：高铜价对传统终端消费略有抑制，新能源汽车保持强劲增长，国内12月消费预计仍保持韧性。
- 市场展望：短期铜价将转入震荡回落走势。
关键数据
- 全球库存：截至11月14日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计升至73.3万吨，全球库存继续小幅上行。
- 美国非农数据：9月非农就业人数意外增加11.9万人，失业率升至4.4%，市场压低对12月降息预期。
- 美联储态度：12月降息概率为39.6%，部分官员认为过早降息值得深思熟虑。
- 国内政策：央行维持11月LPR利率报价不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。
- 进口数据：10月精炼铜进口量27.9万吨，同比-22.1%；铜矿砂及精矿进口量245.1万吨，同比+6.1%。
行业要闻
- 非洲彩虹矿业：与美国矿业巨头纽蒙特合作评估在巴布亚新几内亚开展大型铜矿项目，投资高达40-50亿美元。
- 安哥拉：将缩短采矿权授予周期，吸引更多矿产投资。
- 自由港麦克莫兰：计划于2026年第二季度恢复印尼Grasberg矿区生产，2026年产量将与2025年持平，未来三年产量将逐步增长。
研究结论
- 短期铜价走势：受美国非农数据超预期、全球风险偏好回落及美元指数反弹等因素影响，短期铜价将转入震荡回落走势。
- 长期供需格局：全球精矿供应仍将维持紧缺，但部分矿山重启将缓解供应压力；高铜价对传统消费的抑制将逐步显现，新能源汽车等新兴产业用铜需求仍具韧性。
