宏观面
- 美联储如期降息25个基点，鲍威尔称此次行动为“风险管理式”降息，决策者对下一步降息存在分歧，市场解读为不够鸽派。
- 中美领导人通话，关注两国关系进展。
铜矿
- 中国8月铜矿砂及其精矿进口量同比增长7.2%，1-8月累计同比增长7.9%。
- Grasberg地下矿山发生事故，矿区暂停全部采矿作业。
- 9月SMM进口铜精矿指数上涨，港口库存增加，矿端扰动不断，加工费反弹受限。
废铜
- 7月废铜进口环比增加，美国货源因关税暂停采购，乌兹别克斯坦对废铜征收100%关税，替代来源国进口量增长。
- 江西税返进展不佳，部分企业复产，但地方说法不明确，湖北、河南等地再生铜加工产能利用率回升。
精铜
- 8月电解铜产量环比下降，同比上升，1-8月累计产量同比大幅增加。
- SMM预计9月产量环比下降，主要由于阳极铜供应紧张导致减产。
- JX Advanced Metal可能削减2025财年电解铜产量，原料成本侵蚀利润率。
进口
- 进口流入速度放缓，国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产下滑。
- 后期市场主要支撑来源于电线电缆和汽车，9月消费旺季不旺，下游接受度不足，后期或有备库支撑。
库存
- COMEX-LME价差维持在1%-3%，南美铜大量发往美国，原因包括关税和特朗普加征关税担忧。
- LME铜库存减少，以国产铜为主。
- SMM全国主流地区铜库存周度增长，但连续四周呈增长态势，上海保税库存增加。
价差
- 9月下旬到10.1前价差有望扩大，国内产量下滑，进口补充不足，库存可能重新下滑。
比值
- LME库存下滑，国内下游开始备库，库存小幅回落，对比值形成短线支撑。
- 10.1过后国内将出现短线累库，前期正套头寸可继续持有。
逻辑分析
- 市场预期年内将降息三次，但鲍威尔表态偏鹰，短期利多出尽后，美元走高，铜价高位回落，下游逢低采购。
- 临近十一假期，资金大量撤离，铜价或重回高位盘整。
铜现货市场
- COMEX库存增加，COMEX-LME价差维持在1%-3%，南美铜大量发往美国。
- 国内阶段性供应偏紧，进口窗口打开，长期看全球铜精矿供应增量有限，国内冶炼厂减产预计增多。
铜精矿市场
- 9月TC上涨，港口库存增加。
- 2025年7月中国铜精矿进口量提高，1-7月累计进口量同比增长。
废铜市场
- 精废价差上涨，再生铜杆开工率上升，江西税返进展不佳，湖北、河南等地再生铜加工产能利用率回升。
- 1-8月国产废铜供应量增加，7月进口废铜同比下降。
粗铜市场
- 国内南方粗铜加工费持平，6月粗铜产量同比增长，1-6月累计产量同比增长。
- 7月中国进口阳极铜环比大增，1-7月累计进口量同比减少。
国内铜供应情况
- 8月电解铜产量环比下降，同比上升，1-8月累计产量同比大幅增加。
- SMM预计9月产量环比下降，主要由于阳极铜供应紧张导致减产。
- 1-7月中国进口精炼铜累计同比减少，出口同比增加。
下游开工率
- 精铜制杆、铜管、漆包线、铜线缆、铜箔行业开工率均有所变化，9月预计开工率将有所上升。
- 8月空调排产下滑，9月内销排产同比下降，出口排产下滑。
- 8月汽车产销同比增长，新能源汽车产销同比增长，1-8月新能源汽车销量占比达到45.5%。
- 1-7月电网投资、电源工程投资同比增长。
- 1-8月全国新建商品房销售面积同比下降，房屋竣工面积同比下降。
- 1-7月光伏新增装机量同比增长，7月同比大跌；风电新增装机量同比增长。
- 7月全球新能源汽车销售量同比增长，1-7月美国新能源汽车销量同比增长。
房地产市场走弱
- 1-8月全国新建商品房销售面积同比下降，房屋竣工面积同比下降。
- 1-7月光伏新增装机量同比增长，7月同比大跌；风电新增装机量同比增长。
全球新能源汽车销售情况
- 7月全球新能源汽车销售量同比增长，1-7月美国新能源汽车销量同比增长。
行业新闻和宏观数据
- Grasberg铜矿停工，英美资源集团与泰克资源公司计划合并，中美经贸团队举行会谈达成共识。
- 印尼政府希望提高对印尼自由港的国有股份，智利ENAMI启动治炼厂现代化项目融资程序。
- 哈萨克斯坦精炼铜产量同比跳增，Anglo American与Codelco签署合作协议，澳大利亚Orion Minerals公司为南非项目提供资金。
- 中国铜材产量同比增加，美联储降息25个基点，鲍威尔表示降息50个基点的呼声不多。
