铜铝周报：降息预期降温，铜铝回落调整

投资咨询业务资格 降息预期降温，铜铝回落调整 ——铜铝周报2024.01.15 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落。 沪铜2403合约 2、基本面：社会库存增加后实际交投清淡，升水持续走低，供应趋 高位运行，上 1、国内外宏 于宽松；整体消费无明显回暖，临近周末，若铜价持续走低预计消 方压力位 观政策及经 铜 费将有一定回升；截至1月12日周五，全国主流地区铜库存环比周一 68500元/吨一 济数据变化； 减少0.09万吨至7.2万吨，较上周五减少0.49万吨，结束连续2周周 线，下方支撑 2、国外铜矿 度累库重新去库。 位67000元/吨 供应因素。 3、整体逻辑：市场对美联储降息时间的预期有推迟，预计铜价短线 一线。 承压走弱，但中期仍旧处于振荡区间之内。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落。2、供给：目前国内运行产能保持平稳。3、需求：铝下游进入传统淡季。截至1月11日，国内铝锭社会库存为45.9万吨，周度环比下降0.3万吨，库存处于低位水平。4、成本利润：近期上游氧化铝价格上涨明显，电解铝成本有所抬升，电解铝行业利润有所收敛。5、整体逻辑：元旦节后金属市场整体减仓调整，铝价重回一万九一线并陷入振荡整理，关注后市海外宏观市场的变化。 沪铝2403合约上方参考压力位19200元/吨一线，下方参考支撑位18800元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落。2、供给：近期重污染天气预警对北方氧化铝产能运行产生一定干扰，西南地区产能因天然气供应计划也受到短暂的影响。3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳。4、成本利润：国内外矿石继续保持偏紧状态，氧化铝整体成本下行空间不大；随着氧化铝现货价格近期走高，行业利润明显扩大。5、整体逻辑：由于矿石紧张、环保因素干扰，氧化铝现货市场整体维持上行趋势，但随着现货价格和期货价格的基差修复后，氧化铝期货价格或将陷入高位整理。 氧化铝2402合约高位运行，上方压力位3500元/吨一线，下方支撑位3200元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 周度行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、据外电1月12日消息，智利国家铜业公司Codelco表示，上季度铜产量同比下降，因这家全球最大的铜生产商正从采矿事故和项目延误中艰难恢复。上季度铜产量为35.8万吨，而2022年第四季度约为38.4万吨。这是根据这家智利国有巨头本周在国会委员会的一次会议上披露的全年产量计算得出的。Codelco计划于3月正式公布去年的业绩。财务总监OlivarHernánde表示，去年的产量为132.4万吨，今年为135.2万吨，明年为152.2万吨，到2030年将恢复到170万吨以上。（文华财经）。 2、据外电1月11日消息，LME周四称，2023年该交易所其日均成交量为593,537手，同比增加11%，其中，铅合约成交量环比增加46%。这反映出投资者对LME市场的兴趣不断增长，风险偏好也有所增加，自2023年1月初以来，持仓量增加了25%。我们还看到LME镍流动性增强，市场波动性降低，12月日均成交量同比增长55%。这种势头似乎一直延续到2024年。（文华财经）。 3、印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的铝合金车轮毂[AluminiumAlloyRoadWheels(ARW)]作出第二次反倾销日落复审终裁，建议继续对中国的涉案产品征收为期5年的反倾销税，税额为0.23～1.71美元/千克。（中国贸易救济信息网）。 4、据外媒报道，1月8日PTIndonesiaAsahan铝业（Inalum）CEO宣布两项重大项目的最终投资决定（FID）：其一是位于北苏门答腊省的KualaTanjung铝冶炼厂扩建项目，其二是位于西加里曼丹省的Mempawah冶金级氧化铝精炼厂(SGAR)二期项目。如果一切进展顺利，项目将于2025年动工。届时，Kuala铝冶炼厂产能将达到60万吨/年，Mempawah氧化铝精炼厂二期项目将产能从目前的每年100万吨提升至300万吨。2024年公司铝产量将从25万吨提升至27.414万吨，主要受益于公司与EGA的合作。（有色宝编译） 02宏观分析 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 中国:进口金额:当月同比 中国:出口金额:当月同比 12月外贸数据出炉：出口方面，12月出口增长2.3%，环比回升1.8个百分点，好于市场预期。分国别看，12月我国对欧盟、日韩等发达国家出口降幅收窄;对印度、巴西等新兴国家出口增速扩大。不过12月对美国出口增速再度由正转负。分产品看，机电产品出口优势明显，电动载人汽车、鲤离子蓄电池和太阳能电池等“新三样”产品全年累计出口1.06万亿元，首次突破万亿大关，增长29.9%。进口方面，12月进口增长0.2%，再次转正。分产品看，12月我国对铁矿、铜矿、煤炭原油天然气等大宗商品进口量继续增长，但受地缘及宏观形势影响，进口均价涨跌波动不一。 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 美国:CPI:食品:同比美国:CPI:能源:同比 美国:CPI:商品(不含食品和能源类商品):季调:同比美国:CPI:服务(不含能源服务):季调:同比 1月11日周四，美国劳工统计局公布的数据显示，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和预期的0.2%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，同比增速为3.9%，较11月前值4%有所回落，但超过预期值3.8%，为2021年5月以来首次跌破4%；环比增速0.3%，与预期和前值一致。 本周重点关注：中国12月经济数据、2023年GDP数据、人口数据，美联储经济状况褐皮书，达沃斯论坛。央行方面，中国1年期MLF到期，欧央行公布12月货币政策会议纪要，美联储和欧央行多位高官发表讲话。 时间 事件/数据 预期 前值 1月17日（周三） 中国四季度GDP同比 4.9% 中国1至12月规模以上工业增加值同比 4.3% 中国1至12月社会消费品零售总额同比 7.2% 1月18日（周四） 美联储公布经济状况褐皮书欧洲央行公布12月货币政策会议纪要 03铜市场分析 当周（1.5-1.11）国内主要精铜杆企业周度开工率约为73.74%，环比超预期大幅回升10.47个百分点。当周调研样本中多数企业维持产量不变，余下企业表示消费有一定好转，带动开工率小幅提升，另有四家企业因在元旦期间有部分停产安排。而消费好转主要得益于铜价回落，精废铜杆价差也下跌至1000元以下，提振下游拿货情绪，随下游提货加快，成品库存环比也下降4.98个百分点。根据调研显示，预计本周开工率小幅回落至71.43%，并且根据电线电缆厂开工率对精铜制杆开工率影响存在一定滞后性，降低的线缆厂开工率也将对未来精铜制杆开工率存在影响。 04电解铝市场分析 截至1月11日，当周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下调0.1个百分点至60.8%，与去年同期相比下降0.6个百分点。周内仅型材板块开工率走弱，但由于企业为月底放假赶工生产备库存，当周降幅较前期减缓。其余板块开工率维稳为主，其中河南部分地区大气污染橙色预警再起，但样本企业普遍反馈目前尚未收到降负荷通知，生产依然正常进行；线缆龙头企业生产同样持稳为主，年尾部分终端依然正常提货生产；原生合金、铝箔及再生合金板块虽需求进一步转弱，但龙头企业开工率尚可维稳。整体来看，随春节临近，1月后下游企业将陆续放假停产，短期铝加工企业开工率将延续走弱趋势。 05氧化铝市场分析 截至1月11日，当周山西地区受矿石偏紧限制的部分产能暂未实现复产，河南地区氧化铝开工小幅提升，周内河南省各地区相继发布重污染天气预警，导致部分氧化铝企业生产进一步受限。整体来看，虽当周氧化铝市场开工率小幅回涨，但氧化铝实际产量有所减少。截至1月11日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8105万吨，开工率为79.31%。 2024/01 2023/07 2023/01 2022/07 2022/01 2021/07 2021/01 2020/07 2020/01 成本方面：当周氧化铝原材料价格多呈现小幅下行走势。矿石方面，短期内铝矾土供应依旧偏紧，矿石价格坚挺运行；液碱市场需求表现一般，价格重心小幅下行；动力煤方面，市场成交氛围偏平淡，贸易端多压价情绪。整体来看，氧化铝行业成本重心小幅下行。 氧化铝周度成本和利润（元/吨） 3600 1400 3400 1200 1000 3200 800 3000 600 2800 400 200 2600 0 2400 -200 2200 -400 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 利润方面：当周中国国产氧化铝价格依旧较为明显，周均价格较上周上涨超100元/吨。同时氧化铝行业成本重心小幅下移，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润水平明显上升。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司