核心观点及策略
- 美联储降息未超预期：上周铜价高位回落主因美联储9月降息幅度未达预期，鲍威尔团队维持内部稳定，缓解市场对美联储独立性的担忧，资本市场风险偏好回落，美元指数反弹承压金属市场。
- 市场已充分定价降息预期：部分海外基金多头获利了结，鲍威尔表示当前无大幅开启宽松周期的必要性，市场风险偏好因此回落，美元反弹承压金属板块。
- 国内资本市场情绪高涨：8月CPI环比走弱但PPI降幅收窄，出口增速同比回落但总体保持稳健，稳增长政策预期拉动国内资本市场情绪。
市场数据
- 库存：截至9月19日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存升至64.6万吨，全球库存继续小幅抬升。LME铜库存减少0.64万吨，注销仓单比例降至9.75%；上期所库存增加1.17万吨，仍位于低位区间；上海保税区库存基本持平，洋山铜提单降至58美金。
- 美联储利率决议：联邦基金利率下调25个BP至4%~4.25%，符合市场预期，年内或将再降息50个基点，2026和2027年将各降息25个基点。
- 美联储点阵图：19位官员中6名官员认为应累计降息25个基点，2名官员认为应累计降息50个基点，9名官员认为应累计降息75个基点。
- 国内经济数据：8月规模以上工业企业利润同比+5.2%，1-8月工业企业利润累计增长6.2%。
市场分析及展望
- 基本面：
- 海外矿山干扰率持续上升：巴拿马铜矿年内复产无望，全球主要矿山中断持续，现货TC维持-40美金/吨开外。
- 国内产量释放受拖累：770号文下发，江西和安徽多数废铜制杆企业已停工停产，国内资源端紧缺。
- 消费旺季来临：电网投资项目建设有序开工，铜缆线行业开工率回归8成左右，新能源汽车将迎来旺季需求。
- 库存拐头向下：国内社库库存低位拐头向下，进口货源到港后多数发往下游，精铜维持紧平衡。
- 市场转向震荡调整：市场已充分定价年内2-3次降息预期，部分海外基金多头获利了结，鲍威尔表示当前无大幅开启宽松周期的必要性，市场风险偏好回落，美元反弹承压金属板块；基本面看，海外矿端干扰率持续上升，精铜产量有回落预期，金九银十消费旺季来临，国内紧平衡结构加剧，预计短期铜价将转向震荡调整。
风险因素
行业要闻
- 英美资源集团与智利国有铜矿企业签署协议：共同运营智利中部相邻的矿山，预计将额外产出270万吨铜。
- Freeport McMoRan公司Grasberg矿场运营暂停：矿场因泥流事故暂停作业，被困工人仍在营救中，全球第二大铜矿长期停产可能导致铜价持续高企。
相关图表
（图表数据来源：iFinD，铜冠金源期货）
