有色金属行业周报：降息预期定价，金冲高回落，铜向下调整

本周核心关注9月降息预期渐强。随着美联储FOMC货币决议的临近，美联储官员们“静默期”前的言论备受市场关注。鲍威尔在最新讲话中暗示了降息将至，继续展现出“鸽派”立场，并表示无需等到通胀降至2%才开始降息。如果通胀放缓趋势持续，美联储将在9月会议上降息。 下周重要数据发布:7月22日（周一09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）：1年/5年；7月25日（周四20:00）美国第二季度GDP价格指数；7月26日（周五20:30）美国6月核心PCE物价指数：同比环比。 贵金属：金价冲高回落。本周，国内现货金价周跌0.2%，COMEX银价跌5.2%。 周内金银价格普遍冲高回落，一方面是当前金价刚刚突破前高，交易端存在一定抛压；另一方面，市场对美联储降息感到放心，9月降息的预期大部分已经反映在价格中，12月第二次降息的预期也是如此，市场已经定价两次降息预期，价格冲高需要第三次降息预期催化。 工业金属：SHFE金属大部分回调。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-3.0%、-2.0%、1.9%、-2.9%、-5.5%、-3.6%。其中，锡价跌幅最大，一方面是周内工业金属普跌，另一方面是受特朗普交易影响，市场担忧未来将限制美国半导体行业对华出口，周内费城半导体指数下滑8.8%。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物微跌，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌1.2%、镨钕氧化物价格跌0.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全部下跌，黑钨精矿≥55%跌幅3.4%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂镍价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格持平，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：钴价持平。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍板、镍豆、硫酸镍价格下跌。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：银大幅下跌，ETF持有量上升 黄金现货价格下降。截至2024年7月19日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价562元/克，周变动-0.2%，月变动2.2%，年变动21.6%。截至2024年7月19日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2403美元/盎司，周变动-0.5%，月变动2.5%，年变动21.3%。 图1：截至2024年7月19日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价562元/克，周变动-0.2%；截至2024年7月19日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2403美元/盎司，周变动-0.5% 图2：截至2024年7月19日，COMEX银价格29.4美元/盎司，周变动-5.2%；NYMEX铂价格975.9美元/盎司，周变动-3.8%；NYMEX钯价格903.0美元/盎司，周变动-6.9% 图3：截至2024年7月19日，美国十年期国债实际收益率1.93%，图4：截至2024年7月19日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.3%为104.37 图6：2024年7月19日，金油比29.10，金银比81.71，金铜比567.17 图5：截至2024年7月18日，黄金ETF持有量1383吨 图7：2024年6月，美国:CPI:当月同比3.00%，中国:CPI:当月同比0.20% 图8：2024年5月，美国:PCE:当月同比2.56%，美国:核心PCE:当月同比2.57% 图10：2024年7月16日，COMEX:黄金:非商业净持仓285024张 图9：2024年6月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：LME工业金属价格全部下跌 LME工业金属价格全部下跌。其中，LME铜价跌幅4.7%，SHFE铜跌幅3.0%；LME锡价跌幅9.6%，SHFE锡价跌幅5.5%；除SHFE铅外，其他价格均下跌。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位 铜价下跌。截至2024年7月19日，SHFE铜最新价为76580元/吨，周变动-3.0%，月变化-3.1%，年变化11.4%。截至2024年7月19日，LME铜最新价为9214美元/吨，周变动-4.7%，月变化-4.5%，年变化10.3%。 图11：本周SHFE铜价下跌3.0%,LME铜价下跌4.7% 图12：本周SHFE铜库存减少3.1%,LME铜库存增加12.2% 图13：截至2024年7月16日，COMEX:1号铜:非商业净持仓58900张 图14：截至2024年7月19日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0513 加工费方面。截至2024年7月12日，中国铜冶炼厂粗炼费TC5.50美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.55美分/磅。 图15：截至2024年7月12日，中国铜冶炼厂粗炼费TC5.50美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.55美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-23.7%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-19.0%。 图16：截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-23.7%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-19.0% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2024年7月19日，SHFE铝最新价为19615元/吨，周变动-2.0%，月变化-4.2%，年变化7.5%。截至2024年7月19日，LME铝最新价为2312美元/吨，周变动-4.5%，月变化-5.4%，年变化7.9%。 图17：本周SHFE铝价下跌2.0%,LME铝价下跌4.5% 图18：本周SHFE铝库存增加7.3%,LME铝库存减少1.7% 成本利润方面。截至2024年7月18日，电解铝成本17909元/吨，周持平，电解铝利润1661元/吨，周变化-20.57%。其中，氧化铝价格3904元/吨，阳极价格4491元/吨。 图19：截至2024年7月18日，电解铝成本17909元/吨，周持平，电解铝利润1661元/吨，周变化-20.57% 图20：截至2024年7月18日，氧化铝价格3904元/吨 图21：截至2024年7月18日，阳极价格4491元/吨 总产能和在产产能。截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35%。 图22：截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率小幅下降 铅价分化。截至2024年7月19日，SHFE铅最新价为19830元/吨，周变动1.9%，月变化1.8%，年变化25.9%。截至2024年7月19日，LME铅最新价为2100美元/吨，周变动-1.4%，月变化-4.1%，年变化0.9%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.9%,LME铅价下跌1.4% 图24：本周SHFE铅库存减少32.4%,LME铅库存减少1.6% 开工率和产量。2024年7月19日，原生铅最新周度开工率为62.15%。2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55%。 图26：2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55% 图25：2024年7月19日，原生铅最新周度开工率为62.15% 加工费和利润。2024年7月12日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-154元/吨。2024年7月19日，再生铅利润-1209元/吨。 图27：2024年7月12日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-154元/吨。2024年7月19日，再生铅利润-1209元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年7月19日，SHFE锌最新价为23450元/吨，周变动-2.9%，月变化-1.6%，年变化16.2%。截至2024年7月19日，LME锌最新价为2717美元/吨，周变动-5.3%，月变化-3.5%，年变化15.6%。 图28：本周SHFE锌价下跌2.94%,LME锌价下跌5.3% 图29：本周SHFE锌库存减少2.7%,LME锌库存减少4.3% 开工率和产量。2024年6月，精炼锌月度开工率89.96%。2024年7月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年6月，精炼锌月度开工率89.96% 图31：2024年7月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年7月18日，精炼锌企业生产利润-2010元/吨。 图32：截至2024年7月18日，精炼锌企业生产利润-2010元/吨。 1.2.5.锡：锡价下降，精炼锡开工率下降 锡价下降。截至2024年7月19日，SHFE锡最新价为258690元/吨，周变动-5.5%，月变化-3.9%，年变化11.3%。截至2024年7月19日，LME锡最新价为30695美元/吨，周变动-9.6%，月变化-4.5%，年变化8.3%。 图33：本周SHFE锡价下跌5.5%,LME锡价下跌9.6% 图34：本周SHFE锡库存减少4.3%,LME锡库存增加2.7% 开工率和产量。2024年6月，精炼锡产量16285吨，同比增加14.50%，再生锡产量4730吨，同比增加31.57%。2024年6月，国内精炼锡企业平均开工率67.62%。 图36：22024年6月，精炼锡产量16285吨，同比增加14.50%，再生锡产量4730吨，同比增加31.57% 图35：2024年6月，国内精炼锡企业平均开工率67.62% 1.2.6.镍：镍价下降，电解镍月度开工率下降 镍价下降。截至2024年7月19日，SHFE镍最新价为130170元/吨，周变动-3.6%，月变化-3.2%，年变化-21.3%。截至2024年7月19日，LME镍最新价为16105美元/吨，周变动-3.1%，月变化-5.4%，年变化-22.2%。 图37：本周SHFE镍价下跌3.6%,LME镍价下跌3.1% 图38：本周SHFE镍库存减少5.5%,LME镍库存增加4.1% 开工率和产量。2024年6月，全国电解镍产量26650吨，同比增加30.77%； 202