沪铜期权周报：铜价或继续调整 期权隐波率高位回落

铜价或继续调整期权隐波率高位回落 沪铜期权周报20240527 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价波动剧烈，价格冲高回落，在周一全球铜价全面创出历史新高之后，多空博弈 的激烈程度缓和，COMEX铜逼仓缓和，传闻南美精铜集中交仓，沪铜从88000上方回落84000一线。从宏观层面来看，美联储出现鹰派预期管理，美国5月一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，同时消费者信心指数下滑至6个月最低水平，美联储5月维持利率不变，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间压缩至25%，时点定价至12月。另一边制造业周期复苏的路径还在，关注修复强度。综合来看，短期来看伴随着COMEX铜逼仓效应缓和，价差的极端化演绎得到明显纠偏，多空对垒的局面也迎来结局，由于现货端的负反馈加剧，宏观预期也并非稳定强势，价格或进入一个阶段性调整期。从更长期视角看宏观与产业的共振点在于通胀预期回升和供给收缩预期加强，实质性的精炼铜减产下半年仍有发生的概率，这大大释放了价格弹性的空间，且供给收缩预期持续的时间比较长，这会对价格中枢有明显抬升。 期权策略：铜期权合约隐含波动率高位回落，目前隐波率处于相对高位。主力CU2406合约隐波率 最新值26.32%，较前值21.88%有所走高，CU2407和CU2408隐波率均有所增加；铜价高位波动风险加剧，趋势策略建议激进者择机卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价波动剧烈，价格冲高回落。沪铜主力合约最高上触88940元/吨，最低触及82760元/吨，最终收报84050元/吨，周涨幅0.91%（760）；伦铜高位回落，最高上探11104.5美元/吨，最低10210.0美元/吨，最终收报于10334.0元/吨，周跌幅3.13%（-334.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交1292992手，环比增加405478手，最新持仓量为137786手 ，环比增加18225手，铜期权交易活跃度大幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，最新值0.79，持仓量PCR震荡走低 ，当前值1.35，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2407合约系列，上周总成交224744手，最新持仓量 46847手，交易活跃度大幅提升。 CU2407合约系列成交量PCR震荡走低，最新值为0.62，持仓量PCR大幅走低，最新值1.28，期权投资者市场情绪依旧偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率持续走高，重心不断抬升。10日历史波动率最新值32.72%，较前值19.08%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比明显回升，目前最新值分别为23.32%和15.64%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率升高至近一年最高值水平，短期历史波动率大幅高于中长期历史波动率，预计短期波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率高位回落，目前隐波率处于相对高位。主力CU2407合约隐波率最新值26.32%，较前值21.88%有所走高，CU2408和CU2409隐波率均有所增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率高位回落，30HV持续走高，目前二者差值3%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价波动剧烈，价格冲高回落，在周一全球铜价全面创出历史新高之后，多空博弈的激烈程度缓和，COMEX铜逼仓缓和，传闻南美精铜集中交仓，沪铜从88000上方回落84000一线。从宏观层面来看，美联储出现鹰派预期管理，美国5月一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，同时消费者信心指数下滑至6个月最低水平，美联储5月维持利率不变，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间压缩至25%，时点定价至12月。另一边制造业周期复苏的路径还在，关注修复强度。综合来看，短期来看伴随着COMEX铜逼仓效应缓和，价差的极端化演绎得到明显纠偏，多空对垒的局面也迎来结局，由于现货端的负反馈加剧，宏观预期也并非稳定强势，价格或进入一个阶段性调整期。从更长期视角看宏观与产业的共振点在于通胀预期回升和供给收缩预期加强，实质性的精炼铜减产下半年仍有发生的概率，这大大释放了价格弹性的空间，且供给收缩预期持续的时间比较长，这会对价格中枢有明显抬升 。 铜期权合约隐含波动率高位回落，目前隐波率处于相对高位。主力CU2406合约隐波率最新值26.32%，较前值21.88%有所走高，CU2407和CU2408隐波率均有所增加；铜价高位波动风险加剧，趋势策略建议激进者择机卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello