2025年三季报点评：Q3件量同比+9.8%，“反内卷”带动盈利修复

经营情况

• 件量：2025年Q3公司快递业务量同比增长9.8%，达到95.73亿件，其中散件业务量同比增长近50%。公司市场份额约为19.4%，位居行业第一，通达系市场份额排名为：中通（19.3%）＞圆通（15.6%）＞韵达（13.2%）＞申通（13.0%）。
• 价格：Q3单票快递收入为1.15元，同比增长2.3%，环比增长3.2%，主要得益于行业“反内卷”推动价格改善，以及增量激励、单票平均重量下降和KA单票提升等因素。
• 成本：Q3单票快递成本约0.59元，同比下降8.5%，其中干线运输成本同比下降12.7%，分拣成本持平。
• 盈利及现金流：Q3单票调整后净利润0.262元，同比下降4.3%，环比增长25.6%；单票调整后归母净利润0.260元，同比下降5.6%；单票经营性现金流0.335元，同比下降6.0%。

全年目标调整

• 公司将2025年全年业务量增长目标下调至12.3%至13.8%（此前为14%至18%），并强调坚持以质量为先、扩大市场占有率并维持健康的盈利水平，推动长期健康可持续增长。

行业前景

• 电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起推动网购消费下沉化和碎片化，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。
• 在“反内卷”背景下，行业从追求高数量转向高质量发展，建议关注后续政策进展及行业格局变化。

盈利预测及估值

• 预计公司2025-2027年调整后归母净利润分别为98.70亿元、112.73亿元和125.26亿元，同比-2.08%、+14.21%和+11.11%。
• 维持“买入”评级，认为公司凭借规模、资产及管理优势有望实现件量及利润稳健增长。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。