非银金融行业周报：湘财拟合并大智慧引导券业并购创新，长端利率企稳改善险资再配置收益

周行情回顾

上周非银金融指数上涨3.2%，其中券商和保险指数分别上涨2.86%和4.29%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额19199亿元，环比下降2.8%；两融余额1.93万亿元，环比增长1%；股票质押市值2.87万亿元，环比增长1.5%。

券商

1. 破产重整指引发布：证监会发布《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》，明确重整计划中的权益调整要求，规定资本公积转增比例不得超过每十股转增十五股；重整投资人入股价格不得低于市场参考价的五折；要求重整投资人按是否取得控制权分别锁定三十六个月、十二个月等。预计指引将更有效地引导破产重整业务进程，维护市场诚信环境。
2. 湘财股份拟合并大智慧：湘财股份公告称将换股吸收合并大智慧并募资，此举旨在通过大智慧成熟的金融数据平台和技术优势补足湘财证券在客户触达和数据分析上的短板，提升在财富管理、智能投顾等领域的市场竞争力。
3. 公募基金改革方案初稿出炉：方案包含考核机制、费率改革、发展权益类产品、合规管理、代销机构和其他行业建设六大方面内容，强调将客户盈利与业绩基准挂钩，推动管理人、基金经理和客户的利益深度绑定。

保险

1. 开门红表现稳健：新华保险和太保寿险公布前2月保费数据，累计保费分别同比增长29.1%和9.1%，其中2月单月保费同比增长20.4%和5.9%，新华保险增长势头更为强劲。
2. 资产端收益边际改善：长端利率呈现边际回升态势，10Y国债收益率3月14日收为1.8317%，较年初提升16bps；监管引导下的保险资金长期投资股票试点持续深化，中国人寿和新华保险联合发起设立的鸿鹄基金二期正式成立，首批500亿元已于今年3月初全部落地，实现良好业绩表现。

投资建议

1. 券商：建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
2. 保险：建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示

1. 资本市场改革力度不及预期。
2. 长端利率持续低位震荡与权益市场大幅波动。
3. 新单保费销售节奏与力度不及预期。
4. 系统性风险对板块标的业绩和估值的压制。