投资逻辑
计算机行业观点
阿里正式官宣公测千问APP，对标ChatGPT 5.1版本，接入阿里通义实验室最新的Qwen 3-Max模型，阿里加入C端入口争夺战。
- 整合阿里系C端应用生态：千问团队正在与高德、淘宝、支付宝、闪购等联合开发。
- 从“用户发起需求”的超级框到“产品引导需求”的对话助手：千问APP对话框上方明确列示了更多功能模块，如AI修图、翻译、视频通过、拍照讲题、智能写作等。
Google Gemini 3 Pro Model Card流出，显示其多模态、数学推理、Agent、代码编写等测评维度均优于2.5Pro、Sonnet 4.5、GPT 5.1。
我们认为：
- “入口”的定位愈发明确：C端或渐渐被AI基模厂商（大厂AI）掌握入口主导权，C端软件存在被吞噬与被调用/分发两种结果。
- B端作为生产力工具的TAM更高：长期仍看好企业服务Agent化后的价值分成逻辑。
- 距离AI基模能力越远、越看重过程体验而非简单的结果、越难以单纯依靠自然语言交互达成结果的场景，C端软件被吞噬的风险越低。
推荐海康威视、大华股份、合合信息、万兴科技、索辰科技等。
电子行业观点
AI硬件公司长期指引乐观，算力有望迎来加速。
英伟达举行GTC大会，对26年出货、订单指引积极。英伟达Rubin本季度也开始投产。AMD举行投资者日活动，对3~5年的长期增速表述乐观。AI芯片的高速增长，带动存储数据中心需求提速。
建议关注博通12月业绩会，有望上修2026年ASIC收入。Token数量的爆发式增长，带动了ASIC强劲需求，研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长，继续看好ASIC受益产业链。
我们认为，AI需求持续强劲，英伟达AI服务器四季度出货量提速，ASIC迎来爆发式增长。
通信行业观点
- 海外链看，北美AI数据中心建设仍在加速推进：Anthropic将在美国投资500亿美元建设新的人工智能数据中心；微软计划向葡萄牙锡尼什数据中心投入100亿美元；谷歌在德国投资55亿欧元扩建数据中心。同时资金层面看，以Berkshire Hathaway为代表的美国基金公司大举增持Alphabet等科技巨头股权，有望提振市场情绪。
- AMD在分析师日活动上宣布未来3-5年内目标年均营收增长超35%，其中AI业务收入年均增速预计达80%，并明确MI400系列GPU产品路线图，MI450系列预计2026年Q3推出。
- 中际旭创计划启动H股上市筹备工作，旨在拓展海外融资渠道，为后续产能扩张和技术研发储备资金。
- 腾讯控股第三季度业绩超预期，营收1928.7亿元、同比增长15%，净利润631.3亿元、同比增长19%，但资本开支同比大幅下降约24%，主要系缺卡导致。
我们认为此举将增强公司在全球光模块市场的竞争力，抓住北美数据中心建设加速的机遇。
投资建议
计算机行业：推荐海康威视、大华股份、合合信息、万兴科技、索辰科技等。
电子行业：继续看好ASIC受益产业链。
通信行业：关注中际旭创等。
风险提示
国内外需求环境波动，技术落地不及预期，竞争加剧影响利润率等。
