信息技术产业行业研究：AI持续迭代，关注硬件及应用落地投资机会
电子板块：电子Q2盈利同环比快速增长，关注苹果新品发布会。2024年二季度电子行业整体营收8388亿，同增37%，环增15%，归母净利379亿，同增75%，环比增长43%，盈利改善显著。24Q2毛利率15.8%，同增1.7pct，环增0.6pct，净利率4.3%，同比+0.6pct，环比+0.9pct。整体来看2024H1终端需求复苏，叠加AI+终端应用持续推出，各子行业出现拐点， 但增速有所分化，AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长（PCB板块24Q2归母净利润为44.79亿元，同增55%，环增37%）；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼（24Q2归母净利润为31亿元，同增122%，环增57%）；消电及半导体终端需求逐渐回暖，盈利能力改善；IC盈利改善明显，库存压力减小，存储芯片显著受益涨价及需求回暖。苹果将于北京时间9月10日凌晨1点召开新品发布会，将发布iPhone16系列新机、新一代AppleWatchSeries10和新款AirPods耳机，A18系列芯片将采用台积电第二代3nmN3E的工艺打造，有望在能效比上有比较大的提升。根据零部件供应链信息，iPhone16系列新机备货8800万-9000万部，AppleIntelligence有望给iPhone16新机赋能，加快换机周期，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力，苹果AI技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求，苹果产业链竞争格局较好，有望迎来量价齐升。我们认为，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看消费电子创新/需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链。 通信板块：1、光模块EPS端依旧乐观，可继续交易业绩弹性：1）NVQ3指引小幅回落至三位数以内，股价出现回调，但短期的影响在于供给端，不在于需求端。整体市场需求未变，预计三家光模块龙头未来业绩继续维持高速增长。2） 海外云厂商资本开支方面，考虑明年发布GPT5大模型等综合因素，我们认为明后年资本开支依旧乐观，对AI的需求以及光模块采购量仍将上行。3）估值的角度，龙头三家公司估值水平相对较低，未来两年业绩预计将继续维持高增，目前回调更多偏情绪和资金面，考虑AI赛道的重要性，配置价值凸显。2、2024年上半年，电信/移动/联通智能算力规模分别达21/19.6/10EFlops，总量突破50EFlops,AI超算规模比肩互联网大厂.此外，运营商具备高分红特点。中国移动中期派息每股2.60港元，同比增长7%；中国电信中期派息每股0.17元，同比增长16.7%；中国联通中期派息每股0.2481元，同比增长22.2%。高分红+AI属性已成为运营商最大看点。3、国产通信AI芯片板块持续火热，建议关注芯片供应商及华为昇腾相关液冷、连接器等产品供应商。4、光纤光缆龙头公司亨通光电发布业绩，总体表现亮眼，目前400G光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试。海风海缆板块国内景气度逐渐复苏，出海热潮持续途径，有望带动公司业绩持续快速增长。 计算机板块：8月底业绩披露期结束，市场对存量基本面有了充分的感知，且从业绩说明会能了解对未来一段时间内经营趋势的展望和预期，来自于需求端的不确定性有所下降，进而对股价的影响权重有所下降。相对而言，这一阶段技术、政策 等供给端因素对股价的影响权重可能有所提升。从前者的视角来说，B端需求总体强于G端，智能化需求总体强于传统信息化需求，出海需求总体好于国内需求特征明显。增量的未来需求端展望看，在改革和托底经济的背景下，G端和大B端需求也可能存在见底回暖的契机，或至少边际可能不会更弱，只是恢复节奏和强度需要持续跟进。总体看，预计依赖地方财政资金投入的行业相对偏弱，依靠自身资金为主发展的行业，保持一定的投资，得到国债支撑的领域则相对活跃。我们认为计算机板块有可能具备再次构筑双底，启动新一轮向上行情的机会。从行业经营层面看，虽然不算强且有所曲折，但收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，我们预计后续态势有望改善，如果达到一定阈值，利润端可能强于收入端，具体取决于宏观大环境和政策发力节奏及方向。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对持仓比例、市场关注度再次回到低位的计算机板块，我们不悲观，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都相对更有韧性，需求端的好转，叠加人员精简下费用端的改善，利润弹性有望逐步体现。同时技术、政策等供给端持续有新的进展，对估值修复也有所催化。具体可以参考的线索有几个，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工 智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。推荐组合：海康威视、萤石网络、中控技术。 传媒板块：中报落地情况，后续关注结构性机会及产业链变化。1）传媒：①游戏：中报业绩分化，拥有独特优势的公司业 绩韧性更强，各公司纷纷发力小程序游戏。②据调研机构VGInsights，《黑神话：悟空》全球销量已超1500万份，《黑神话：悟空》已于瑞星咖啡、稻香村月饼等联名，IP价值逐步凸显。建议关注：龙头及边际向上标的。我们认为目前游戏市场基本已进入存量竞争时代，龙头公司优势或进一步凸显；关注《黑神话：悟空》的IP打造。②产业链变化：近期AI眼镜、《黑神话：悟空》、集换式卡牌对行业估值带来结构性催化，关注产业链变化带来的机构行机会，比如AI技术或应用迭代，XR硬件及内容端变化，集换式卡牌等其他泛娱乐变化。③影视：暑期档步入尾声，票房表现承压，关注国庆档定档情况。2）互联网：降本增效、盈利水平提升中，关注港股互联网龙头。个股关注：腾讯控股、美团、恺英网络、吉比特。 宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。 内容目录 一、细分行业观点4 1、汽车、工业、消费电子：看好消费电子创新/需求转好、自主可控及AI驱动受益产业链5 2、PCB：6月景气度持续回升，PCB制造环比略承压5 3、元件：被动元件有望涨价，AI终端升级带动产品升级7 4、IC设计：存储大厂转向DDR5/HBM，A股利基型存储厂商迎来发展机会8 5、半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强8 6、通信：AI行业持续发展，带动通信相关板块9 7、计算机产业链：关注AI、数据要素、新质生产力在计算机领域的机会映射10 8、传媒互联网行业观点11 二、行业重要资讯12 三、行业数据12 1、报告期内行情12 2、全球半导体销售额14 3、中国台湾电子行业指数变化15 4、中国台湾电子半导体龙头公司月度营收16 四、风险提示18 图表目录 图表1：国金TMT建议关注标的组合4 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速6 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速6 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速6 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速6 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速6 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速6 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速7 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速7 图表10：服务器指数(8841058.WI)走势10 图表11：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势10 图表12：板块周涨跌幅排序（%）（2024.8.26-2024.8.30）13 图表13：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.8.26-2024.8.30）13 图表14：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.8.26-2024.8.30）13 图表15：电子板块个股周涨跌幅（%）（2024.8.26-2024.8.30）14 图表16：全球半导体月销售额14 图表17：中国台湾电子行业指数走势15 图表18：中国台湾半导体行业指数走势15 图表19：中国台湾电子零组件指数走势16 图表20：中国台湾电子通路指数走势16 图表21：鸿海月度营收17 图表22：广达月度营收17 图表23：华硕月度营收17 图表24：鸿准月度营收17 图表25：臻鼎月度营收17 图表26：健鼎月度营收17 图表27：欣兴月度营收18 图表28：台光电月度营收18 行业 股票代码 公司 建议关注理由 电子 002475.SZ 立讯精密 AppleIntelligence重新定义AI边端，2025年苹果换机周期可期。①软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，AppleIntelligence只能用于iPhone15Pro或更高版本机型；硬件方面，2025年苹果有望发布iPhone17Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户，深度受益下游放量。②公司自2020年切入iPhone组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone组装份额为20%，预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升，带动公司利润持续增长。③公司作为VisionPro的OEM厂，未来有望深度受益产品放量周期。 002273.SZ 水晶光电 坚守光学赛道创新发展，已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。产品形态逐步从单一的光学元器件向模组及解决方案并存转型，并且被广泛应用于智能手机、相机、智能可穿戴设备、智能家居、安防监控、车载光电、元宇宙AR/VR等领域。 688981.SH 中芯国际 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。 002463.SZ 沪电股份 高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头TIER1厂商，并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用HDI产品，汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。 计算机 002415.SZ 海康威视 创新业务、出海、EBG保持良好增长，SMBG、PBG探底，能力积累扎实，估值回到 历史底部，股息率居于科技龙头前列。 002236.SZ 大华股份 海外及创新业务保持良好增长，与中国移动合作及星汉大模型落地值得期待。 688475.SH 萤石网络 智能家居硬件拓新品类和渠道，云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值，具身 智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688489.SH 三未信安 主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年 员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润释放。 688777.SH 中控技术 收入稳定增长，存货、合同负债预示在手订单充足，新产品、新场景、新区域拓展 顺利。 603171.SH 税友股份 G端金税四期核心地位巩固，B端提升客户覆盖和ARPU值，总体增速有望加速。 002990.SZ 盛视科技 口岸业务回暖复苏，海南业务积极推进巩固国内龙头地位，海关特殊监管区业务取 得突破。持续积极拓展海外市场，未来有望与华为推动“AI+行业”合作。 3
