信息技术产业行业研究：AI持续迭代，关注端侧应用落地带来的投资机会

投资逻辑 电子板块：台积电5月营收同比增长30%，看好Q3电子拉货旺季机会。台积电5月合并营收2296亿新台币，同比增长30.1%，达到历史同期新高，主要拉动因素为AI需求持续旺盛及普通服务器需求转好。联发科5月营收为421亿新台币，达到同期 次高水准，同比增长33.5%。根据SIA数据，2024年4月全球半导体行业销售额为464亿美元，同比增长15.8%。2024年1-5月，中国集成电路出口4447亿元，同比增长25.5%，出口恢复向好，行业需求逐渐复苏。根据彭博社信息，苹果已与人工智能公司OpenAI达成协议，将在6月11日WWDC大会上发布的iOS18系统中引入一系列生成式AI功能，AI有望成为最大亮点，AI技术升级后的Siri将更具智能化，能够帮助用户处理更多复杂的日程，从相机相册、日历备忘录到浏览器电子邮件等系统中的原生应用都有望加载AI功能，另外苹果还有望发布AI应用商店。我们认为，苹果硬件产品全球用户众多，AI有望给硬件产品赋能，加快换机周期，继续看好苹果产业链核心受益公司。展望下半年，将有众多重磅AI手机、AIPC发布（微软的两款Copilot+PC系列产品将于6月18日正式全球发售），电子三季度迎来需求旺季，库存逐渐至合理水平，产业链有望迎来较好的拉货机会，整体来看，电子基本面逐渐改善，AI大模型持续升级，AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 通信板块：AI方兴未艾，光模块再成关注焦点。介于对英伟达台北大会表述分析，未来光模块用量仍有上扬空间，其理由在于更适合于大规模商用的组网模型落地在即，同时其中相对应的重要硬件如交换机等，更向扁平化和通用化演进。组网难度和成本降低后，预期商用进程加快。国内光模块企业在全球市场中份额最高，有望从中受益。本次大会提出的以太网 组网方式，利于国内光模块公司LPO等非传统光模块商用加速，国内以太网交换机组网AI大模型中受到NVLink/IB组网方式的挑战继续减轻。应重点关注国内龙头光模块公司，其观察点在于海外市场份额及行业增速的相互作用、LPO\CPO等新型光传输技术在各公司体内的研发和商用进程。应继续关注国内交换机企业的以太网交换机在国内大模型中应用落地节奏，观测点在于AI交换机的出货情况。同时适当关注高分红运营商板块在市场波动加大行情中的防御属性。重点公司：中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、华工科技、光迅科技、紫光股份、菲菱科思、中国移动、中国电信等。 计算机板块：年初至今，计算机行业表现居末，可能受风险偏好回落和经营表现强度不高的共同影响。财报季结束后，风险偏好有所回升，重点往财政可能发力的方向演绎，如信创、交通等。从行业经营层面看，虽然不算强，但收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，利润端剔除少数公司特殊情况的影响，也处在净利率修复，弹性释放的阶段。我们预计全 年经营态势是逐步改善，下半年强于上半年，利润端强于收入端的可能性大，具体取决于宏观大环境和政策发力节奏及方向。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对持仓比例再次回到低位的计算机板块，我们不悲观，人工智能、数据要素、新质生产力、低空经济、华为产业链、信创、出海等都在持续推进和落地，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间，目前部分宏观数据显示也有好转，需求端的好转，叠加费用端的改善，利润弹性逐步体现。相信需求改善，可以关注龙头企业，期待边际创新，可以关注中小市值和海外映射。预计24年可能成体量的出业绩是出海、国产替代、AI算力、新型工业化等几个方向，而持续有催化的是数据要素、AI应用落地、新质生产力、低空经济等几个产业趋势，在市值驱动上，前者以业绩为主，后者可能以估值为主。 传媒板块：互联网：关注基本面边际向好、具备出海逻辑的公司；传媒：WWDC在即，24年进口游戏版号已发放3批，《黑神话：悟空》开启预售，暑期档启动中，关注AI主线及游戏、影视板块。1）腾讯、拼多多、快手、哔哩哔哩等发布Q1业绩，不乏收入利润超预期的公司，港股互联网有望走出持续性行情。2）①6月11-15日苹果WWDC召开，关注AI应用落地 及爆款出现。AI语料价值提升，大模型迭代下提升的语料需求进一步凸显语料重要性。关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及语料方。②游戏：24年进口版号已发放3批，显示监管对游戏行业的支持；3A大作《黑神话：悟空》开启预售，8.20上线，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。③影视：端午档首日票房平淡，主要系影片供给及出行意愿较强影响；暑期档逐步启动中，目前定档《狗阵》《云边有个小卖部》《来福大酒店》《传说》等，但《哪吒之魔童降世》等瞄准暑期的影片尚未定档，关注排片变化，后续排片有望进一步丰富，关注今年内容排期较强且边际向上的标的。④关注具备稳定经营、持续分红/回购能力，且业务具备成长潜力的公司。出版公司主业业绩、经营性现金流稳定，且未来有教育业务扩张及外延式发展潜力。广电板块虽部分公司业绩亏损，但龙头稳健、现金储备较高，且广电板块的网络资产价值潜力有待挖掘。个股：腾讯控股、拼多多、光线传媒、恺英网络。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 内容目录 一、细分行业观点4 1、看好AI驱动、需求转好及自主可控受益产业链5 2、半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强5 3、IC设计：周期开始向上，半导体设计底部布局正当时6 4、工业、汽车、安防、消费电子：PC销量回暖，AI边端未来可期6 5、PCB：3月景气度回升，产业链调研显示4月稼动率还将上行7 6、计算机产业链：关注AI、数据要素、新质生产力在计算机领域的机会映射8 7、传媒互联网：业绩落地，关注AI、内容板块机会9 二、行业重要资讯11 三、行业数据11 1、报告期内行情11 2、全球半导体销售额12 3、中国台湾电子行业指数变化13 4、中国台湾电子半导体龙头公司月度营收15 四、风险提示16 图表目录 图表1：国金TMT建议关注标的组合4 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速7 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速7 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速7 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速7 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速8 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速8 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速8 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速8 图表10：板块周涨跌幅排序（%）（2024.6.3-2024.6.9）11 图表11：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.6.3-2024.6.9）12 图表12：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.6.3-2024.6.9）12 图表13：电子板块个股周涨跌幅（%）（2024.6.3-2024.6.9）12 图表14：全球半导体月销售额13 图表15：中国台湾电子行业指数走势13 图表16：中国台湾半导体行业指数走势14 图表17：中国台湾电子零组件指数走势14 图表18：中国台湾电子通路指数走势15 图表19：鸿海月度营收15 图表20：广达月度营收15 图表21：华硕月度营收15 图表22：鸿准月度营收15 图表23：臻鼎月度营收16 图表24：健鼎月度营收16 图表25：欣兴月度营收16 图表26：台光电月度营收16 行业 股票代码 公司 建议关注理由 电子 002475.SZ 立讯精密 预期iPhone组装份额提升对业绩有明显拉动，看好VisionPro+汽车打开长期成长空间。 688981.SH 中芯国际 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。 002463.SZ 沪电股份 公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。 300811.SZ 铂科新材 新业务芯片电感推进自动化产线扩张、新产品型号客户认证，直接对应芯片企业英伟达。英伟达H200、B100有望带动芯片电感用量提升，进一步打开市场空间。主营为金属软磁粉芯的行业龙头企业，应用在光伏发电、变频空调、新能源汽车及充电等领域。 002138.SZ 顺络电子 消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升。 通信 300308.SH 中际旭创 龙头光模块公司显著受益于国内外AI大模型发展，行业供需两旺，公司研发领先。市场对下半年出货量预期不断攀升，公司新品研发顺利。 300502.SZ 新易盛 公司LPO光模块出货量预期受大模型组网模式变化而不断收益，公司盈利质量领先行业，在局部下游客户中有明显优势，受市场份额变化影响使公司弹性收到市场高度重视。 000938.SZ 紫光股份 国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x。 601138.SH 工业富联 领先的服务器代工企业，AI景气度不断攀升带来的GPU服务器出货量大幅上升使公司在营收及盈利质量端不断受益。 600941.SH 中国移动 龙头运营商企业，业绩稳健、分红派息意愿强。公司重视在AI端的新业务拓展驱动估值水平上扬。 000938.SZ 紫光股份 公司不断研发高速交换机产品，高端交换机发货量有望受国内大模型提振，公司研发实力领先、产品力 计算机 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。 688588.SH 同花顺 ToC端应用落地较快，随着生成式AI对问答智能水平的提升，公司可能在APP端提供收费的专业版i问财，以提升付费率和ARPU值。公司ifind端大模型发布渐行渐近。 688318.SH 财富趋势 短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。 002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。 688475.SH 萤石网络 智能家居硬件拓新品类和渠道，云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值，具身智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT建议关注标的组合 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688489.SH 三未信安 主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线 688651.SH 盛邦安全 首个网络空间地图发布，卫星互联网安全检测及防护技术处于产业化阶段。 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件