2025三季报点评：Q3归母净利润增8.3%，海外订单快速增长

核心观点与关键数据

经营业绩与财务指标：

• 2025年Q1~Q3，中国铁建归母净利润同比增长8.3%，达到148亿元；营业收入同比下降1.2%，至7284亿元。
• 扣非净利润同降6.1%，毛利率为8.77%（下降0.39个百分点），期间费用率为5.25%（下降0.08个百分点）。
• 归母净利率为2.03%（下降0.04个百分点），加权ROE为4.84%（下降0.72个百分点），资产负债率升至79.14%（上升2.31个百分点）。
• 应收账款同比增长20.2%，达到2461.6亿元，减值计提同比增加6.5%。

经营现金流与新签订单：

• 2025年Q1~Q3经营现金流净流出减少至-797.6亿元（2024年同期为-890.2亿元）。
• 新签合同总额同比增长3.1%，达到15188亿元，其中境外业务增长94.5%，达到2048亿元。
• 境内业务新签合同同比下降4.0%，至13139亿元。
• 分业务类型看，工程承包新签11092亿元（下降0.4%），物流与物资贸易1522亿元（增长28.7%），绿色环保1445亿元（增长15%），新兴产业167亿元（增长66.8%）。
• 基建领域铁路工程、公路工程、机场工程、电力工程分别新签2167亿元（增长65.7%）、1450亿元（增长48.3%）、49亿元（增长62.6%）、761亿元（增长19.8%）。
• 单Q3新签合同4626亿元，同比增长24.1%，增速环比Q2上升22.1个百分点。

估值与分红：

• 中国铁建是全球最具实力、规模的特大型综合建设集团之一，业务遍及150个国家和地区。
• 公司按计划实施2024年利润分配预案，每股派发现金红利0.30元，分红比例为18.34%，股息率3.8%。
• 2025年PE为5.1倍（近十年分位数29%），PB为0.39倍（近十年分位数1%）。

风险提示：

• 基建投资低于预期、境外经营风险等。

研究结论

2025年Q1~Q3，中国铁建经营现金流净流出减少，海外订单高速增长，铁路、公路、机场工程订单增速显著。尽管归母净利润同比增长，但营业收入有所下降，毛利率、净利率及ROE均有所下滑。公司新签合同总额增长，境外业务表现突出，基建领域订单增速较快。当前估值较低，股息率较高，具备投资价值，但需关注基建投资及境外经营风险。