三季报点评：2025单Q3归母净利润增40%，Q1-Q3毛利率提升9pct

亚翔集成三季报点评

核心观点：

• 2025单Q3归母净利润同比增长39.6%，毛利率提升8.8个百分点。
• Q1~Q3营收同比下降29.6%，但归母净利润同比增长0.8%。
• 公司加大海外市场拓展力度，新签世界先进项目31.63亿元，进一步开拓东南亚及其他国际市场。

关键数据：

• 2025Q1~Q3营收31.1亿元，同比下降29.6%。
• 2025Q1~Q3归母净利润4.4亿元，同比增长0.8%。
• 2025Q1~Q3毛利率21.8%（+8.8pct），期间费用率3.3%（+1.2pct），归母净利率14.2%（+4.3pct）。
• 2025Q1~Q3经营净现金流净流入10.7亿元（2024年同期13.4亿元）。
• 应收账款7.7亿元，同比减少17.3%，减值0.4亿元（2024年同期减值转回0.6亿元）。

投资要点：

1. 业绩增长： 2025单Q3归母净利润同增39.6%，毛利率提升8.8个百分点。
2. 海外市场拓展： 新签世界先进项目31.63亿元，加大海外市场拓展力度，进一步开拓东南亚及其他国际市场。
3. 财务指标： Q1~Q3营收同比下降29.6%，但归母净利润同比增长0.8%，毛利率提升8.8个百分点。
4. 现金流： 2025Q1~Q3经营净现金流净流入减少至10.7亿元。
5. 估值： 当前股息率3.5%，2024年年报分红比例33.6%，2025PE18.1倍，近十年分位数30%，PB6.5倍，近十年分位数96%。

研究结论：

• 公司业绩稳健增长，毛利率提升显著。
• 海外市场拓展取得进展，新签大型项目金额显著。
• 国内半导体资本开支持续增长，预计市场需求将稳健提升，带动公司订单持续增长。
• 风险提示：订单转化不及预期，半导体产业低于预期等。

财务预测表及分析师声明：

• 本报告包含财务预测表，并附有分析师声明和免责声明。

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