2025三季报点评：Q3归母净利润承压，经营现金流显著改善

北方国际2025年三季报显示，公司归母净利润同比下降19.5%，主要受内蒙古矿山工程一体化项目毛利下降影响；但毛利率同比提升至14.2%，经营现金流显著改善，扣非归母净利润降39.5%。期间费用率上升3.0pct至8.3%，归母净利率下降0.47pct至4.9%，加权ROE为5.0%(-3.6pct)，资产负债率降至56.9%(-2.1pct)。应收账款同比下降5.2%，减值转回0.13亿元。

Q3经营现金流显著改善，前3季度经营净现金流达9.0亿元（2024年同期为-4.6亿元），其中Q3单季新签合同6425万美元同比增长7.1%，但整体新签合同额降39%至4.7亿美元。焦煤业务方面，蒙古矿山一体化项目采矿量降12.8%，运输量降30.4%，过货量降61.6%，焦煤销售量降6.9%；风电项目稳定运营，克罗地亚风电项目发电量同比增长7.8%，公司正拓展绿证交易与虚拟电厂等新型收益渠道。

公司将持续扩大海外优质电力资产布局，孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目1号机组已通过可靠性运行试验。定增获深交所审核通过，将用于获取更多新能源投资标的及储能项目投资，完善电力运营产业链。风险提示包括地缘政治风险和焦煤价格波动。