单Q3归母净利润下降32.5％,前三季度新签订单增5.1％-2025三季报点评

2025年第三季度，隧道股份归母净利润同比下降32.5%，至12.1亿元；毛利率增长4.3个百分点至15.9%。前三季度新签订单额为690.3亿元，同比增长5.1%。公司经营净现金流净流入减少，主要受道路工程和房产工程新签订单增速较快的影响。报告期内，施工业务新签订单同比下降，但道路工程类订单增长117.1%；设计业务新签订单下降9.9%；运营业务新签订单增长46.6%；数字业务新签订单下降0.2%。隧道股份在数据资产运营方面树立行业标杆，自主研制工业机器人和人形机器人。公司“通达”大模型通过国家生成式人工智能服务备案，并发布“通达智通”道路交通管理优化系统。作为国内首批在数交所挂牌数据要素资产的基建企业，公司在数交所已挂牌多个数字产品，并成立六大科创中心，推动“数智盾构、智慧运营”等技术研发。当前股息率为4.5%，2024年年报分红比例为35.4%，2025年PE为7.0倍，PB为0.68倍。维持“增持”评级，目标价8.64元，给予2025年9.3倍PE。主要风险提示包括宏观政策超预期紧缩和基建投资低于预期。