2025年三季报点评：国内市场承压，海外保持较快增长

2025-11-19 郑辰,李婵娟,张良龙华创证券周振

业绩表现：2025年前三季度，公司营业收入7.63亿元（同比-10.96%），归母净利润1.63亿元（同比-36.66%），扣非净利润1.53亿元（同比-37.18%）。单季度来看，Q3营业收入2.56亿元（同比-4.06%），归母净利润0.41亿元（同比-51.52%），扣非净利润0.42亿元（同比-47.70%）。
国内市场承压：国内市场收入4.69亿元（同比-22.41%），占营收61%；国际市场收入2.94亿元（同比+16.41%），占比39%。利润端下滑主要受产品价格下调及费用增加影响。
盈利能力：毛利率由去年同期的69.9%下降至63.3%，归母净利率为21.4%（去年同期30.0%）。销售费用同比增长13.2%，研发费用同比增长9.20%。
研发投入：2025年前三季度研发费用1.70亿元，同比增长9.20%，研发费用率提高至22.23%。Q3研发费用0.57亿元，研发费用率22.17%。年内获得多项产品注册证，包括全自动化学发光免疫分析仪及治疗与康复领域产品。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4、2.7、3.2亿元，同比-31.2%、+14.7%、+15.9%，EPS分别为0.55、0.64、0.74元，对应PE分别为25、22、19倍。给予2026年28倍估值，目标价18元，维持“推荐”评级。
风险提示：IVD产品降价、地缘政治风险、医美市场竞争加剧。