2024Q4业绩点评：国内承压、海外仍保持较快增长，期待海外直营店利润率改善

业绩简评

2024年公司实现营收170亿元，同比增长22.8%；Non-IFRS净利润为27.2亿元，同比增长15.4%。Q4营收47.1亿元，同比增长22.7%；Non-IFRS净利润7.93亿元，同比增长20.0%。

股东回报

公司宣布每股0.0817美元股息，占2024H2经调整净利润的50%，此前已分派H1经调整净利润的50%，全年分红率达50%。计划将20亿港元回购计划有效期延长至2026年6月30日。

盈利能力

2024年毛利率/经营利润率分别为44.9%（同比-0.86%）和48.7%（同比+3.8pct）。Q4毛利率47.0%（同比+0.6pct），经营利润率51.9%（同比+3.9pct）。海外直营店占比提升但利润率较低，Q4海外旺季OPM改善明显。

国内业务

MINISO国内Q4营收23.0亿元，同比增长6.5%，净开136家至4386家，单店收入同比-5%但环比改善。业绩会披露国内同店录高个位数下滑，主要受线下商圈客流量下滑影响。未来将通过优化选址、加盟商结构、IP Land大店等措施提升单店/同店收入。

海外业务

海外Q4收入21.3亿元，同比增长42.7%，净增182家门店至3118家（直营81家至503家，第三方2615家）。深化全球供应链布局，美国本土直采比例近40%。进一步改善海外利润率。

TOP TOY

TOP TOYQ4收入2.83亿元，同比增长50.4%，门店数净增42家至276家，发展势头良好。

盈利预测与投资评级

公司为线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张+国内下沉空间广阔。考虑国内同店和永辉超市股权交易资金成本，2025~2026年Non-IFRS归母净利润预测31.5/35.7亿元，新增2027年预期39.8亿元（同比+15.6%/+13.6%/+11.4%），对应3月21日港股收盘价14/13/11倍P/E，维持“买入”评级。

风险提示

消费需求不及预期，海外经营相关风险。